20161227-中泰证券-医药生物专题研究_贝瑞和康借壳天兴仪表方案公布_看好NIPT等基因检测行业快速发展_11页_571kb

医药生物专题研究报告总结

核心内容

本报告聚焦基因检测行业，特别是非侵入性产前基因检测（NIPT）市场的发展前景。重点分析贝瑞和康借壳天兴仪表的重组方案，评估其未来三年的业绩增长潜力，并对NIPT行业的政策变化、价格调整、市场需求以及竞争格局进行深入探讨。

主要观点

1. 贝瑞和康借壳上市方案公布

• 贝瑞和康拟以43亿元借壳天兴仪表，构成借壳上市。
• 交易后天兴仪表实际控制人变更为高扬及其一致行动人侯颖。
• 重组后，贝瑞和康的业绩承诺显示2017-2019年净利润CAGR为33.28%，2013-2016年CAGR达49.01%。

2. NIPT行业迎来快速发展期

• 政策放开（如废止试点限制）意味着NIPT进入产业化成熟阶段，具备大规模推广的条件。
• “全面二孩”政策实施，二胎孕妇多为高危人群，NIPT需求大幅上升。
• 价格持续下降（从2400元/次降至1300元/次，预计未来降至600元/次），推动市场渗透率快速提高。

3. 行业竞争格局与企业优势

• 行业进入门槛降低，竞争加剧，但对具备技术优势和成熟服务能力的企业有利。
• 贝瑞和康在NIPT领域具有显著优势，包括较高的毛利率和市场份额，技术上采用Illumina的边合成边测序技术，拥有全球70%以上的市占率。
• 相比华大基因，贝瑞和康在生育健康领域（尤其是NIPT）更具竞争力。

4. 市场空间预测

• 预计2017年NIPT市场空间可达102.75亿元，2019年有望达到118.13亿元。
• 长期来看，市场空间将稳定在每年120亿元左右，由价格下降和检测量上升共同驱动。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：229家
• 行业总市值：约3307.47亿元
• 行业流通市值：约2382.68亿元

公司概况

市场预测

• 2016年NIPT检测量约150万例，渗透率约9%。
• 假设2017年高危孕妇渗透率为70%，普通孕妇渗透率为15%，预计检测量达685万例，市场空间约102.75亿元。
• 2019年预计NIPT市场空间达118.13亿元，长期稳定在120亿元左右。

估值分析

• 贝瑞和康2015年融资估值为88亿元，华大基因估值为195亿元。
• 与达安基因相比，贝瑞和康在NIPT利润规模、市场占有率等方面具有明显优势。
• 预计2017年贝瑞和康市值有望达到200亿元。

投资建议

• 增持：贝瑞和康借壳上市后将成为NIPT领先企业中首家上市公司，未来三年业绩承诺增长显著，建议积极关注。
• 关注标的：达安基因、迪安诊断等A股相关公司，其中迪安诊断主业稳定、快速增长，同时积极布局NGS业务（肿瘤检测试点资格）。

风险提示

• 证监会审批风险：借壳方案尚需证监会审批，存在不确定性。
• 行业竞争加剧风险：随着准入门槛降低，行业进入者增多，竞争将更加激烈，可能影响企业盈利能力。

结论

贝瑞和康借壳上市方案公布，标志着NIPT行业进入快速发展阶段。政策放开、价格下降及“全面二孩”政策落地，将共同推动NIPT市场渗透率提升，预计未来三年市场空间将快速扩大。贝瑞和康凭借技术优势和业务聚焦，在NIPT领域具备较强竞争力，有望成为行业龙头之一。建议投资者关注其借壳上市进展及行业发展趋势。