> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # IEEPA关税裁决如何影响外汇市场？ ## 核心内容概述 美国最高法院于2026年2月20日裁定IEEPA（国际紧急经济权力法）关税非法，该裁决对美国关税政策、财政收入及外汇市场产生了重要影响。特朗普政府随即宣布将依据《1974年贸易法》第122条对贸易伙伴加征15%的关税，并计划根据第301条启动新的贸易调查。这一系列动作引发了市场对美元汇率、美债收益率及全球贸易局势的担忧。 ## 主要观点 ### 1. 美元汇率影响 - **短期影响**：由于IEEPA关税被裁定非法，市场对美国财政收入和关税政策的不确定性上升，美元汇率受到一定压力。尽管美国经济数据整体偏强，但关税裁决引发的市场波动仍令美元承压。 - **长期影响**：若特朗普政府难以有效重建关税体系，或导致关税收入大幅下降，进一步削弱美元的吸引力。此外，美国政府在重新制定关税政策时可能更多依赖非关税手段，这将加剧市场的不确定性。 ### 2. 关税收入与财政前景 - IEEPA关税曾贡献美国全部关税收入的52%，累计收入约1750亿美元。 - 新加征的122条款关税难以弥补IEEPA关税的损失，且第301条和第232条关税收入有限，预计难以支撑整体关税收入。 - 退款问题可能进一步增加财政不确定性，部分进口商可能因诉讼成本高而放弃追讨。 ### 3. 外汇市场反应 - 裁决公布后，股票与黄金价格走高，美元小幅回落，非美货币大多升值。 - 美元兑人民币、欧元、日元等主要货币均出现不同程度的贬值压力，人民币表现相对偏强。 - 欧元因PMI数据好转有所反弹，但整体仍受美元走势影响。 - 日元因日本央行加息预期减弱而持续贬值，若美日汇率突破158，可能触发日本当局的外汇干预。 ## 关键信息 ### 关税政策变化 - **IEEPA关税**：被裁定非法，可能面临大规模退款。 - **122条款关税**：特朗普宣布加征15%的关税，但较IEEPA税率偏低，难以弥补收入缺口。 - **301条款和232条款关税**：主要针对行业，收入有限，难以覆盖全球层面的关税收入。 ### 财政与市场影响 - **财政减收**：IEEPA关税的失效可能导致财政收入减少，影响市场对美债信用的预期。 - **不确定性上升**：关税政策的不确定性可能对市场信心造成冲击，进而影响美元汇率。 ### 外汇市场走势 - **美元/人民币**：上周小幅反弹但整体下行，预测区间为6.86-6.92。 - **美元/欧元**：欧元受美元反弹影响，周内震荡，预测区间为1.17-1.18。 - **美元/日元**：美元/日元走高，预测区间为153-159，若突破158或触发干预。 ## 总结 IEEPA关税的非法裁定引发了市场对美国财政和贸易政策的担忧，导致美元汇率承压。尽管美国经济数据整体偏强，但关税政策的不确定性仍对美元形成拖累。此外，非美货币在不同因素影响下表现出差异，人民币相对偏强，欧元和日元则因各自经济状况和政策预期而承压。中长期来看，美国政府如何重建关税体系及应对财政收入缺口，将成为影响美元汇率的重要因素。