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报告摘要

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容主要围绕鼎龙股份和妙可蓝多、上海家化三家公司2025年业绩表现及行业发展趋势进行分析，涵盖半导体材料、消费行业两大板块。分析师对各公司的财务数据、业务增长点、未来发展趋势等进行了深入解读，并提供了相应的投资建议。

财务数据：2025年实现营收56.33亿元，同比增长16.3%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长235.9%。
季度表现：2025Q4营收同比增长34.1%，但单季归母净利润亏损0.57亿元，主要受参股基金公允价值变动损失影响。
业务亮点：
- B端增长：奶酪收入同比增长22.8%，占比提升至82.4%，主要得益于专业奶酪产品、国产替代和大客户一站式服务。
- C端拓展：通过零食化新品和成人消费场景维持稳健增长。
降本增效：费用率下降，原料国产替代、采购优化、低毛利业务占比下行，带动盈利质量修复。
未来关注点：
- B端高增长是否能持续兑现；
- C端儿童奶酪向全民奶酪升级是否能打开新需求空间。
风险提示：存在经济增长、行业竞争、销售不及预期等风险。

财务数据：2025年实现营收63.17亿元，同比增长11.3%；归母净利润2.68亿元，扣非归母净利润0.45亿元，均较上年大幅扭亏。
经营质量：经营性现金流净额同比增长193.3%至8.01亿元，显示公司经营状况明显改善。
盈利改善核心：
- 主营恢复增长，产品结构优化，高毛利美妆品类占比提升，带动毛利率提升5个百分点至62.6%；
- “四个聚焦”战略逐步兑现，佰草集、玉泽、六神等核心品牌在细分赛道表现提升。
渠道转型：线上转型为重要增长点，国内线上收入同比增长21.9%，抖音自播和达播放量增长较快，表明公司向内容电商驱动转型。
未来关注点：
- 核心品牌能否继续复制亿元单品，带动收入维持两位数增长；
- 线上投放效率和内容能力内化后，利润率是否进入持续修复通道。
风险提示：存在经济增长、行业竞争、销售不及预期等风险。