> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 # 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com # 核心观点： # 一、产业综合组： 胜宏科技300476.SZ公布了2025年度业绩预告，公司实现归属股东净利润 $416,000\sim 456,000$ 万元，同比增长 $260.35\% \sim 295.00\%$ ，实现扣除非经常损益后的净利润为 $415,000\sim 455,000$ 万元，同比增长 $263.59\% \sim 298.64\%$ 。总体看公司业绩持续高增长，但不如iFind统计的53.4亿的一致预期。按预告业绩的中值看，四季度归属股东净利润为11.15亿元，同比增长 $186\%$ ，单季净利润环比持平。不过从台积电公布的2025年四季度业绩和2026年一季度业绩展望看，还海外AI需求依然快速增长，因此我们预计胜宏科技2026年的净利润仍将保持较快增长。 澜起科技688008.SH公布了2025年年度业绩预增公告，公司实现归属于股东的净利润21.50亿元~23.50亿元，同比增长 $52.29\% \sim 66.46\%$ ，实现扣除非经常损益后的净利润为19.20亿元~21.20亿元，同比增长 $53.81\% \sim 69.83\%$ 。公司预告的业绩增长主要驱动因素为受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加，推动公司2025年度经营业绩较上年同期实现大幅增长。按预告业绩的中值看，四季度归属股东净利润为6.17亿元，同比增长 $42.4\%$ 。由于AI算力和模型的发展趋势是会加大主板内存的用量，因此我们继续看好公司2026年业绩的快速增长。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 二、先进制造组： 新能源乘用车在2026年一季度堪忧。2025年12月乘用车零售销量同比下降 $14.2\%$ ，虽然电动车零售同比微增 $2.7\%$ ，但整体市场在高基数下呈现下降趋势。2026年1月市场进一步降温，1月前2周乘用车零售销量同比下降 $32\%$ ，电动车零售同比下降 $38\%$ 。行业调查显示，同期，电动车玩家面临订单熔断情况，订单同比下降超过 $50\%$ 。综上，预计2026年第一季度中国汽车市场将处于寒冬期。政策收紧和消费者观望导致了明显的下行趋势。以旧换新和报废政策转变为基于建议零售价百分比的模式，外加电动车购置税的变化，导致大众市场和电动车细分市场受到明显冲击。面对严峻的新局势，首先，车企迅速反应，推出限时促销政策以稳住局面；其次，将更多精力用在产品和技术升级方面，主要的产品、技术升级预计将在春节后开始；最后，预计2026年中国车企将更积极地开拓全球市场。行业景气度层面，消费者对政策变化高度敏感，对价格体系、技术路线、产品换代持明显观望态度，需求被压缩并后移，而非永久性摧毁。随着政策与产品信号重新清晰，为后续的阶段性修复保留了空间。中长期修复与长期出海仍有较高确定性。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 三、消费组： 12月我国纱线、服装、鞋靴出口额环比11月降幅扩大，服装出口仍处于调整阶段，核心原因系美国关税政策后下游客户对东南亚产能信心增强，对国内工厂下单保持谨慎，越南等国订单份额呈提升趋势，同期越南服装与鞋靴出口同比环比10-11月有所改善；而国内主要代工企业因已在东南亚充分布局产能，其四季度营收增速表现优于国内出口大盘。表现较好的是具备东南亚产能布局优势、能够抵御关税政策冲击的核心代工企业。 家电线上市场方面，12月各品类量额下滑态势多呈环比走阔格局。空冰洗四季度整体均为承压态势，黑电四季度受基数影响销额承压，但价格韧性优于白电。短期需警惕终端需求疲软带来的业绩压力。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： <table><tr><td>评级类别</td><td>具体评级</td><td>评级定义</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>强烈推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上</td></tr><tr><td>审慎推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>推荐</td><td>行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数</td></tr><tr><td>回避</td><td>行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数</td></tr></table> 联系方式： <table><tr><td>公司总部</td><td>北京办事处</td></tr><tr><td>深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼</td><td>北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层</td></tr><tr><td>TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718</td><td>TEL:010-63197788 FAX:010-63197777</td></tr><tr><td>P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn</td><td>P.R.China:100140</td></tr></table>