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药石科技（300725）2023中报点评：收入增长显著，净利润承压

核心观点

维持“买入”评级。公司收入增长稳健，但因产能折旧、成本及费用上升导致亏损显著扩大。长期看好CDMO能力发展，未来随着产能释放及良订单承接，业绩有望改善。

市场表现

2023年上半年药石科技表现优于沪深300，但近期股价波动较大。

业绩概要

2023H1 数据总览：

• 营收844亿元，同比增长1489%，但净利润亏损114亿元，同比下滑幅度2561%。
• 单季Q2营收461亿元，增长1544%，但净亏损同比扩大至3176%。

投资亮点

1. 分子砌块与CDMO业务扩张：

   • 分子砌块收入183亿元，增长536%。
   • CDMO收入达651亿元，同比增长1735%，其中规模化供应收入增长超过3028%。

2. 产能与客户增长

   • 产能建设持续推进，已实现多项目交付。
   • 客户总数达到600家，来自活跃客户的收入占比达78.8%，增长169%。

3. 研发投入强劲
   新设计分子砌块超过7000种，合成4000种，持续创新能力增强。

盈利预测与评级（更新）

• 营收预测：2023-2025年预测营收分别为1880/2292/2801亿元。
• 净利润预测：2023-2025年预测净利308/371/467亿元。
• 估值：PE分别为2994/2490/1978倍（根据不同年份预测）。
• 评级：维持“买入”，看好其在CDMO领域未来发展潜力。

风险提示

1. 竞争格局恶化；
2. 新冠疫情影响持续；
3. 客户订单不及预期；
4. 技术或产能投放不及预期；
5. 汇率、原材料等波动。

结论

短期业绩承压，但中长期业务增长逻辑清晰，景气度高，建议积极布局其CDMO能力释放周期。