20260410-天风证券-天风_固收_滞胀交易_石油危机启示录_3页_862kb

报告摘要

20世纪70年代爆发了两次石油危机，对全球经济产生了深远影响，促使主要经济体进入“滞胀”状态，即通货膨胀高企与经济增长放缓并存的局面。这一时期，美国作为全球经济的主导力量，其货币政策在应对危机中发挥了关键作用，但也暴露出在稳增长与控通胀之间的政策摇摆问题。

两次石油危机的背景：
- 第一次石油危机（1973年）：由第四次中东战争引发，阿拉伯产油国联合OPEC对支持以色列的国家实施减产和石油禁运，导致油价从2.7美元/桶飙升至13美元/桶。
- 第二次石油危机（1978年底）：由伊朗伊斯兰革命和随后的两伊战争引发，油价进一步上涨至40美元以上。
经济影响：
- 两次危机均导致全球主要经济体出现“滞胀”现象，表现为通胀快速上升与经济增长显著放缓。
- 第一次危机中，美联储政策呈现“前松后紧再转松”的被动特征，未能有效稳定通胀预期。
- 第二次危机中，美联储在沃尔克上任后采取激进加息政策，将联邦基金利率升至接近20%，以控制通胀。
大类资产表现：
- 全球股市：第一次危机期间股市普跌，而第二次危机初期表现相对韧性，但“沃尔克时刻”导致股市短期调整，之后继续上涨。
- 美债：第一次危机期间收益率震荡，第二次危机中收益率因加息而攀升。
- 美元：在两次危机后呈震荡走势，沃尔克加息后出现上涨。
- 黄金：70年代黄金因布雷顿森林体系瓦解、通胀压力和避险需求而表现突出，进入80年代后转入熊市。

股票投资评级：
- “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%；
- “增持”：预期股价涨幅在10%至20%之间；
- “持有”：预期股价涨幅在-10%至10%之间；
- “卖出”：预期股价涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- “强于大市”：预期行业指数涨幅高于基准指数5%；
- “中性”：预期行业指数涨幅在-5%至5%之间；
- “弱于大市”：预期行业指数涨幅低于-5%。