20240531-中原证券-通达股份-002560.SZ-2023年报_2024一季报点评_聚焦主业电缆业务稳健增长_航空零部件加工需求有望回升_8页_1mb

通达股份（002560）2023年报&2024一季报分析总结

一、公司概况与业绩表现

通达股份是国内专注于电线电缆与航空零部件加工业务的企业。2023年公司实现营业收入557.3亿元，同比增长12.6%；但归母净利润为8.26亿元，同比下滑幅度高达32.37%；扣非净利润77.3亿元，同比下降17.28%。2024年一季度，公司营收105.7亿元，同比下滑12.07%；净利润1.45亿元，下滑58.06%。

公司重新聚焦主业后，整体经营表现有所改善，尤其是在电缆业务和新兴铝板带业务上。

二、业务结构与毛利率分析

报告期公司收入主要由三大部分构成：电线电缆、航空零部件加工和铝板带业务。

• 电线电缆业务：仍是公司核心业务，收入达281.1亿元，同比增长75.5%，占总收入的50.4%，是利润的主要来源。毛利率提升至14.54%，同比上升2.03个百分点，显示出公司在电缆领域成本控制能力增强。
• 航空零部件加工：受军品需求萎缩及价格压缩影响，2023年营收下滑至15.5亿元，同比下降11.72%。毛利率大幅下降至-3.39%，利润贡献近乎为负，促使公司计提了7.936亿元商誉减值。
• 铝板带业务：作为2022年开始拓展的新业务，营收达25.7亿元，毛利率稳定在17.5%，具备较快的周转能力和良好的回款控制。

三、未来增长驱动因素

公司中长期的增长点主要来自以下三方面：

1. 电线电缆业务继续受益于电网投资政策：国家“十四五”期间电网投资规模预计超过24万亿元，电线电缆作为重要的配套行业，将保持稳健增长，并具行业集中度提升带来的竞争格局改善机会。
2. 军工需求回暖与C919放量：随着航空工业改革深化和国产大飞机产业链的持续放量，公司子公司成都航飞有望在军品及C919零部件加工业务中重新打开增长空间。其先进技术已实现智能制造，提高了产能和效率。
3. 铝板带业务的现金牛效应：公司通过打造高附加值产品，未来有望进一步提升该业务的盈利能力，从而增强整体利润水平。

四、盈利能力与估值建议

截至2024年一季度，公司毛利率降至8.73%，净利率1.62%，显示短期经营压力仍大。但分析师预计公司2024-2026年营业收入将持续增长，归母净利润有望分别达到194亿、241亿、296亿元，对应PE（市盈率）分别为172倍、138倍和113倍。

五、投资建议与风险提示

中原证券首次对通达股份给予“买入”评级，认为公司估值合理，具备中长期上涨动力。然而，需关注以下风险：

• 电网投资不及预期；
• 航空零部件订单及交付风险；
• 产品价格波动；
• 行业竞争加剧；
• 军工领域或C919项目量产进度延期。

总结：公司在战略调整后，电缆业务持续增长，航空和铝板带业务具备重启成长潜力，有望在行业周期回暖和新订单释放中迎来拐点。