> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通达股份(002560)2025年报点评总结 ## 核心内容概览 通达股份在2025年实现了业绩的高速增长，公司营业收入达到79.99亿元，同比增长29.00%；归母净利润达1.61亿元，同比增长533.17%；扣非归母净利润达1.52亿元，同比增长782.86%。公司主要依靠电线电缆和航空零部件加工两大核心主业的协同发展，推动业绩稳步提升，高质量发展格局初步形成。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司整体业绩实现大幅增长，尤其是归母净利润和扣非归母净利润，分别增长533.17%和782.86%，显示公司盈利能力显著增强。 - **双主业齐头并进**：公司电线电缆业务营收40.99亿元，同比增长26.78%；航空零部件加工业务营收2.19亿元，同比增长54.95%；铝基新材料业务营收29.32亿元，同比增长11.37%。表明公司业务结构多元化，增长动力充足。 - **盈利能力提升**：航空零部件业务毛利率达到34.01%，同比提升20.89个百分点，显示其盈利能力显著增强；电线电缆业务毛利率稳定在11.50%，整体盈利能力持续改善。 - **现金流状况优化**：公司全年经营活动产生的现金流量净额达7.27亿元，同比增长697.71%，主要得益于应收账款催收、库存优化、结算方式改善等措施。 - **行业景气周期来临**：电线电缆业务受益于电网投资高景气，特别是特高压和配电网数字化升级需求的释放；航空零部件业务则受益于国产大飞机产业化、军机更新换代及低空经济的发展。 ## 关键信息 ### 业绩表现 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 6,201 | 7,999 | 9,856 | 11,670 | 13,363 | | 归母净利润 | 25 | 161 | 229 | 286 | 349 | | 毛利率 | 7.28% | 7.65% | 8.07% | 8.42% | 8.80% | | 净利率 | 0.41% | 2.02% | 2.32% | 2.45% | 2.61% | | ROE (%) | 1.00% | 5.93% | 7.88% | 9.14% | 10.21% | ### 估值数据 | 项目 | 2024A (倍) | 2025A (倍) | 2026E (倍) | 2027E (倍) | 2028E (倍) | |--------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 市盈率 (P/E) | 286.87 | 45.31 | 32.00 | 25.55 | 20.93 | | 市净率 (P/B) | 2.88 | 2.69 | 2.52 | 2.34 | 2.14 | | EV/EBITDA | 17.43 | 15.77 | 11.06 | 9.13 | 7.38 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：维持“买入”评级。 - **行业投资评级**：预计“强于大市”。 ## 风险提示 1. 原材料价格波动风险； 2. 行业竞争加剧风险； 3. 军工需求不及预期； 4. 电网投资及订单下放不及预期风险。 ## 财务表现亮点 - **应收账款周转率**：从2024年的3.60提升至2025年的4.06，显示公司回款能力增强； - **存货周转率**：通过库存优化，存货管理效率提升； - **经营现金流改善**：全年经营活动现金流净额大幅增长，显示公司经营质量明显提升； - **资产结构优化**：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，但资产负债率维持在50%左右，财务风险可控。 ## 未来展望 公司预计在“十五五”期间，电网投资将进入“强周期、高质量”阶段，国家电网固定资产投资预计增长40%，达到4万亿元。特高压骨干网建设、配电网数字化升级等将成为主要增长点。同时，航空零部件业务因国产大飞机产业化进程提速、军机更新换代及低空经济战略推进，将迎来新的发展机遇。 ## 总结 通达股份在2025年业绩表现亮眼，双主业协同发展推动公司增长。电线电缆业务受益于电网投资高景气，航空零部件业务则受益于行业复苏。公司盈利能力显著提升，经营现金流改善明显，财务结构稳健，未来发展前景乐观。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在“十五五”期间继续受益于行业景气周期，实现持续增长。