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商品期货早班车总结

黄金市场

核心内容

• 市场表现：周三国际金价上涨0.38%，收报4719.35美元/盎司；国内金交所9999下跌-1.78%，收于1059.91元/克；沪金主力合约下跌-1.65%，收于1062元/克。
• 基本面：美伊冲突缓解推动贵金属价格走强，但战争未结束，美联储降息可能性下降，市场整体震荡；伊朗可能对霍尔木兹海峡船只收取“过路费”，影响供应；国内黄金ETF小幅流入，COMEX和上期所库存数据反映市场变化。
• 交易策略：市场因美伊冲突缓解推动价格上涨，但整体仍震荡，建议短期观望；白银基本面偏弱，偏空对待。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价企稳上行。
• 基本面：特朗普宣布停战，风险资产反弹；但冲突是否持续仍不确定；国内冶炼开工稳定，硫酸价格大涨缓解供应压力。
• 交易策略：停火窗口建议谨慎买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：电解铝主力合约上涨0.61%，收于24780元/吨。
• 基本面：海外供应危机预期降温，但冲突带来的供应冲击需6-12个月修复。
• 交易策略：短期震荡，建议观望。
• 风险提示：海外供应扰动、地缘政治冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：氧化铝主力合约上涨0.56%，收于2690元/吨。
• 基本面：国内供应稳定，需求维持高位；广西新增产能释放加剧供需过剩。
• 交易策略：价格维持低位震荡，建议卖出看跌期权。
• 风险提示：新投产能超预期、地缘政治变化。

锌

• 市场表现：锌价小幅上涨。
• 基本面：供应端无明显变化，但需求端受多晶硅停产检修影响；社会库存持续去化。
• 交易策略：短期观望，铅可区间操作。
• 风险提示：矿端供应扰动、地缘政治冲突、宏观情绪反复。

多晶硅

• 市场表现：多晶硅主力合约上涨0.93%，收于32700元/吨。
• 基本面：部分厂家检修影响产量；下游光伏产品价格下行，产业链排产偏弱。
• 交易策略：短期需消化现货走弱利空，建议观望。
• 风险提示：大厂复产机会。

锡

• 市场表现：锡价企稳上行。
• 基本面：美伊停战协议推动锡价上涨，但后续执行仍存不确定性；供应端受缅甸炸药厂事故影响，需求端保持旺盛。
• 交易策略：停火窗口建议谨慎买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：螺纹钢主力合约上涨7元/吨。
• 基本面：建材表需下降，但板材出口维持高位；钢厂利润差，产量上升空间有限。
• 交易策略：观望为主，尝试短线追多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：铁矿石主力合约下跌11.5元/吨。
• 基本面：澳洲发货量上升，供需边际改善；钢厂利润差，高炉产量上升斜率有限。
• 交易策略：观望为主，尝试日内追多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤 & 焦炭

• 市场表现：焦煤下跌6元/吨，焦炭维持震荡。
• 基本面：铁水产量上升，但钢厂利润差；库存分化，总体中性。
• 交易策略：观望为主，尝试日内追多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：价格窄幅震荡。
• 基本面：全球供需宽松，美豆新作增产预期。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：产区天气、原油价格、政策变化。

玉米

• 市场表现：价格窄幅震荡。
• 基本面：售粮进度超8成，但政策调控预期增强。
• 交易策略：期价预计震荡运行。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖09合约下跌0.38%。
• 基本面：国内产量上调，进口量和糖浆预混粉增长；巴西制糖比受油价影响。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：美棉震荡偏强，国内郑棉偏弱。
• 基本面：巴西出口增加，国内商业库存偏高，市场抛储预期影响需求。
• 交易策略：前期多单止盈并观望。
• 风险提示：宏观事件、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：价格大跌。
• 基本面：供应端去库良好，但需求端受原油拖累。
• 交易策略：短期偏弱，关注后期原油及产区产量。
• 风险提示：外生变量（原油、政策）。

鸡蛋 & 生猪

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：鸡蛋需求转弱，天气不利存储；生猪出栏量增加，需求淡季。
• 交易策略：震荡偏弱，关注出栏节奏和政策。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约大幅下跌。
• 基本面：美伊冲突导致国内供应减少，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

PVC

• 市场表现：主力合约下跌4.3%。
• 基本面：供应端稳定，但需求走弱；社会库存减少。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：价格小幅下跌。
• 基本面：PX供应紧张，炼厂负荷下降；PTA综合库存高位。
• 交易策略：PX多单及正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、下游复工、新装置投产。

玻璃

• 市场表现：主力合约微涨0.2%。
• 基本面：供应端减产，需求端弱，库存高位。
• 交易策略：供减需弱，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约大幅下跌。
• 基本面：美伊冲突导致原料紧缺，亚洲炼厂降负荷；出口窗口打开。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中长期区间震荡。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货价格小幅上涨。
• 基本面：供应端油制和煤制装置减产，库存高位。
• 交易策略：近端去库，建议多单及正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价大跌，受美伊停火影响。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行量不足常态10%；海湾国家预防性减产。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲波动风险。
• 风险提示：局势反复、通航恢复、地缘冲突。

苯乙烯

• 市场表现：价格大幅下跌。
• 基本面：供应端受美伊冲突影响，部分装置降负荷；需求端逐步复工但利润下滑。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中长期关注供需变化。
• 风险提示：上下游新装置、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：纯碱主力合约微跌0.2%。
• 基本面：库存高位，下游需求偏弱；部分碱厂检修。
• 交易策略：建议逢高做空。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

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风险提示

• 地缘政治风险：美伊冲突、霍尔木兹海峡通航、中东局势变化。
• 产业政策变动：各品种政策调整、产能释放、出口窗口变化。
• 宏观经济波动：美联储政策、通胀预期、美元指数走势。
• 市场情绪反复：交易策略需关注市场情绪与波动性。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 所有成员均具备投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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