2024年医药年度策略：【医药新周期的十大判断】-20231218-国盛证券-32页_1mb

判断1: 医药三重周期末端共振，即将开启新周期

医药经历了三年牛市和两年半调整，集采、政策免疫赛道涨跌和疫情周期结束并行，共振状态下新周期开启。预期政策免疫赛道、新需求和结构增量将成为驱动力，估值修复到溢价。推荐关注恒瑞医药、华东医药等平台型企业。

判断2: 生物类似物国际化景气度提升

美国政策改革（如生物制品价格竞争法案）和专利到期推动生物类似药市场繁荣，Humira等重磅药仿制加速。中国公司如百奥泰、健友股份受益，海外市场机会增加。建议关注百奥泰、君实生物。

判断3: "新需求大单品"预期爆发

新需求如减肥药、AD和NASH，叠加老龄化，新产品如替尔泊肽和低浓度阿托品爆发潜力大。公司如智飞生物、兴齐眼药和凯因科技有望受益，满足日益升级的健康消费需求。

判断4: 平台型Pharma产业竞争力持续提升

平台型企业通过In-house研发、BD合作和国际化强化竞争力，创新药逐步价值兑现。恒瑞医药、翰森制药等公司估值提升，聚焦强者恒强和降本增效模式。

判断5: "基药"和"创新"是中药重要增量

新版基药目录出台（2024）和医保谈判支持中药创新，独家产品如乌灵胶囊和开喉剑喷雾剂放量。公司如智飞生物、济川药业重点受益，创新药如玄七健骨片纳入医保。

判断6: TCE双抗和ADC技术创新与产业化

TCE双抗产业化加速，安进和罗氏产品获批；ADC药物如Dato-DXd+PD-(L)1联合疗法提升疗效。国产公司如泽璟制药、科伦博泰推进国际临床，小核酸药物在慢病适应症拓展。

判断7: 中硼硅药用玻璃行业高景气

一致性评价和集采推动需求增长，山东药玻和力诺特玻产能扩张。行业毛利率提升，未来三年增长由政策驱动，盈利能力持续增强。

判断8: 国改深化推进整合与提效

国有企业改革深化，天津、浙江等系统整合，激励机制提升效率。太极集团等标杆企业业绩显著提升，血制品和设备类公司整合带来增长机会，推荐关注昆药集团、卫光生物。

判断9: 设备类公司采购恢复

医疗反腐后，入院采购逐步复苏，检测设备如磁共振成像和手术台需求回暖。迈瑞医疗、联影医疗和开立医疗等受益，反腐正本清源利好合规产品。

判断10: 个股景气逻辑多元

个股基于细分赛道吸引力，新需求大单品、技术颠覆和政策倾斜个股表现各异。推荐关注凯因科技、百洋医药，机会分散但需跟踪具体逻辑。