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【粕类周报】市场情绪好转，国内现货逐步走强

核心内容概览

本报告分析了近期粕类市场（大豆、豆粕、菜粕）的供需变化、价格走势及市场情绪，重点围绕新作平衡表、出口预期、压榨利润、库存情况以及天气影响等方面展开。整体来看，市场情绪有所好转，国内现货逐步走强，但市场仍面临一定的供应压力和库存高位的挑战。

主要观点

1. 新作平衡表利空有限，美豆短期底部支撑坚挺

• 新作数据：新作大豆产量预计为44.05亿蒲，单产为50.8，出口预期下调至20.75亿蒲，压榨预期上调至22.25亿蒲，结转库存预计为1.4亿蒲。
• 旧作数据：旧作产量41.35亿蒲，出口22.8亿蒲，压榨21.9亿蒲，结转库存1.2亿蒲。
• 结论：新作平衡表未对旧作进行调整，整体数据符合预期，但因出口预期下调、巴西增产，对市场形成中性偏空影响。然而，美国国内库存紧张仍对美豆价格形成支撑，短期底部维持坚挺。

2. 巴西丰产及中国进口利润窗口关闭影响出口

• 巴西出口预期：巴西新作产量预计达1.44亿吨，出口预期下调，贴水持续下跌，反映丰产预期。
• 中国进口：中国大豆进口量预计为1.03亿吨，进口利润窗口持续关闭，导致新作出口承压。
• 影响：巴西增产和中国进口利润窗口关闭共同影响美豆出口，但美豆价格因库存紧张仍具支撑。

3. 压榨利润恶化，现货基差稳步上行

• 国内豆粕基差：本周国内豆粕现货基差呈现稳步好转态势，涨幅约50-80元/吨。
• 压榨利润：油厂榨利恶化，限制后续开机预期，尽管大豆供应充足，但下游需求提升空间有限，导致基差预计缓步回升。
• 库存情况：国内豆粕库存仍处于高位，下游备货动力不足，现货走强空间有限。

4. 菜粕提货成交好转，但库存仍高

• 提货成交：菜粕提货成交整体好转，但库存仍偏高。
• 去库预期：5月以后菜籽菜粕预计延续去库，基差有望逐步上升。

关键信息

大豆及豆粕供需分析

• 美豆出口：USDA大幅下调出口预期，导致美豆价格承压，但低库存支撑价格。
• 豆粕供应：国内豆粕库存较高，压榨利润恶化限制开机，下游需求有限，基差预计缓步上升。
• 菜粕市场：提货成交好转，但总体库存仍偏高，5月以后预计去库，基差有望上行。

压榨利润与出口量

• 压榨利润：美豆压榨利润继续恶化，影响出口预期。
• 出口量：巴西、阿根廷等国出口预期变化对美豆出口构成压力，但巴西丰产可能延长出口窗口期。

市场策略建议

• 单边：美豆及国内豆菜粕维持多配思路。
• 套利：M79/M71维持正套思路，RM79正套。
• 期权：卖M2109-P-3500。

天气与市场影响

• 南美天气：南美降雨量偏低，土壤墒情偏干，影响作物生长及产量。
• 北美天气：美国南部降雨增加，土壤墒情改善，但北部仍偏干。
• 天气预测：未来几周南美降雨量预计偏低，可能对作物生长产生不利影响。

数据追踪

大豆及豆粕数据

• 大豆到港预估：21/22年度大豆到港量预计较高，但采购进度可能受限。
• 豆粕库存：国内豆粕库存较高，下游需求疲软，提货增量有限。
• 菜粕库存：菜籽库存仍偏高，菜粕提货量逐步增加。

气象与市场情绪

• SST指数：SST指数距平数据反映市场对天气变化的关注。
• 降雨预测：南美及北美降雨预测显示未来天气对作物生长可能有影响。

汇率与价格

• 美元兑人民币：汇率波动对进口成本产生影响。
• 美元兑雷亚尔、比索：汇率变化影响巴西、阿根廷出口竞争力。

总结

本报告指出，当前粕类市场整体呈现中性偏空态势，但市场情绪有所好转，国内现货逐步走强。新作平衡表利空有限，美豆价格因库存紧张仍具支撑；豆粕基差稳步上升，但库存高位和需求不足限制现货走强空间；菜粕提货成交改善，但库存仍高，预计未来去库压力将逐步释放。整体来看，市场对天气、汇率及供需变化高度关注，短期走势仍需观察实际供需变化及市场情绪演变。