20220826-浙商证券-鸿路钢构-002541.SZ-鸿路钢构2022年半年度报告点评_经营表现逆势维稳_现金流明显改善_看好钢构制造龙头H2复苏行情_4页_826kb

鸿路钢构(002541) 2022年半年度报告总结

核心内容

鸿路钢构在2022年上半年面对区域疫情扰动、物流受阻、员工出勤率下降等多重不利因素，仍实现营收与利润的正向增长，展现了较强的经营韧性。公司现金流显著改善，所得税率下降，叠加下半年施工旺季及钢价下行带来的成本优化，公司有望迎来疫后复苏。

主要观点

• 经营表现逆势增长
  2022年上半年公司实现营收89.01亿元，同比增长9.02%，归母净利润5.01亿元，同比增长1.98%。尽管扣非净利润微降0.98%，但整体业绩表现稳健。

  • Q2营收同比大幅增长10.36%，期间费用率环比下降0.66pct，归母净利润同比增长7.83%，显示经营逐步回暖。
  • 重钢结构和装配式业务营收分别增长17.5%和12.6%，成为推动业绩增长的主要动力，受益于国家对公共、工业建筑及装配式产业的政策支持。

• 现金流显著改善
  2022H1经营现金流实现正向流入2.55亿元，去年同期为流出5.97亿元，改善主要源于公司采取现收现付的业务模式，以及上半年收现比/付现比分别达100%和94%，付现比同比大幅下降16个百分点。

• 所得税率下降
  2022H1所得税率约21.06%，同比下降2.91%，显示公司盈利能力增强，未来有望持续受益于国家产业政策扶持。

• 吨利润显著改善
  2022H1公司吨毛利/吨扣非净利分别为694元和248元，同比分别增长20元和下降9元，较Q1大幅改善。Q1吨毛利/吨扣非净利分别为574元和173元，同比分别下降48元和47元。

• 新签订单增长明显
  2022H1公司新签合同额达127.8亿元，同比增长21.4%，其中亿元或万吨级订单提升至31项，合计57万吨。订单增速较Q1提升6.7个百分点，显示公司项目承接能力增强。

• 产能释放目标明确
  公司在建及已建成十大生产基地，预计2022年底产能将达500万吨/年，为未来业绩增长提供有力支撑。在行业调整期，公司龙头地位进一步巩固。

• 下半年复苏预期增强
  随着基建固投回升及施工旺季来临，公司钢构需求有望提振。同时，钢材价格下行有助于优化制造成本，释放下游利润空间。

关键信息

• 投资评级：买入（上调）
• 分析师：匡培钦
• 执业证书号：S1230520070003
• 研究助理：陈依晗
• 收盘价：￥26.17
• 总市值：18,057.59百万元
• 总股本：690.01百万股

盈利预测及估值

预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.25亿元、16.85亿元、20.41亿元，当前估值显著偏低，具备较强的成长性。

风险提示

• 钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期
• 钢材价格波动
• 固定资产投资增速不及预期

财务摘要

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

利润表预测（百万元）

主要财务比率

总结

鸿路钢构在2022年上半年展现出较强的经营韧性，营收与利润均实现正向增长，现金流显著改善，所得税率下降。公司重钢结构与装配式业务表现突出，新签订单增长显著，预计2022年底产能将达500万吨/年。随着下半年基建投资回暖、施工旺季来临及钢价下行，公司有望迎来业绩复苏。当前估值较低，具备较强成长性，给予“买入”评级。