20240119-天风证券-中航沈飞-600760.SH-23年营收与利润双增_打造_研造修_一体化平台_3页_257kb

报告摘要

中航沈飞在2023年实现了营收与利润的双增长，预计营收为462.48亿元，同比增长11.18%；预计归母净利润为30.08亿元，同比增长30.51%；扣非归母净利润为29.11亿元，同比增长32.81%。基本每股收益达到1.09元/股，业绩表现符合市场预期。

业绩增长：公司2023年业绩表现良好，营收和利润均实现增长，显示出其在航空防务装备领域的强劲竞争力。
一体化平台建设：公司通过收购吉航公司股权并增资，以及入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，正在构建“研、造、修”一体化平台，进一步增强其在航空装备领域的全产业链布局。
维修能力提升：吉航公司具备歼某型飞机修理能力，净利率达到4.4%，且公司通过定增募资（不超过42亿元）进一步提升维修服务保障能力，有助于打开后端维修市场空间。
未来增长潜力：公司作为歼击机整机龙头供应商，受益于十四五期间国防装备的跨越式发展，其产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机，未来有望充分受益于批产和研型号需求的提升。
盈利预测：根据公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、维修市场增量空间以及军品定价机制改革等因素，公司2023-2025年的预测归母净利润分别为30.08/38.50/50.50亿元，对应PE分别为34.10/26.65/20.31x，维持“买入”评级。

财务指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	34,088.36	41,597.74	46,248.37	58,689.18	70,427.02
增长率(%)	24.79	22.03	11.18	26.90	20.00
归母净利润(百万元)	1,695.72	2,304.91	3,008.23	3,850.26	5,050.26
增长率(%)	14.56	35.93	30.51	27.99	31.17
EPS(元/股)	0.62	0.84	1.09	1.40	1.83
市盈率(P/E)	60.50	44.51	34.10	26.65	20.31

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	34,088.36	41,597.74	46,248.37	58,689.18	70,427.02
营业成本(百万元)	30,760.67	37,459.71	41,001.22	52,027.96	62,257.49
归属母公司净利润(百万元)	1,695.72	2,304.91	3,008.23	3,850.26	5,050.26
每股收益(元)	0.62	0.84	1.09	1.40	1.83

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	9.76%	9.95%	11.35%	11.35%	11.60%
净利率	4.97%	5.54%	6.50%	6.56%	7.17%
ROE	14.86%	17.95%	19.75%	21.47%	23.53%
市盈率	60.50	44.51	34.10	26.65	20.31
市净率	8.99	7.99	6.74	5.72	4.78