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建筑装饰行业定期报告总结（2025年12月17日）

核心内容

本报告聚焦2026年“十五五”规划开局，分析建筑装饰行业的发展趋势及市场表现。整体观点为“春季躁动”行情可期，认为2026年一季度基建投资有望实现边际改善，从而带动建筑板块情绪与订单增长。

主要观点

1. 五年规划影响投资节奏

   • 五年规划对基建投资具有显著影响，通常呈现“前高后稳”的阶段性规律。
   • “十三五”与“十四五”周期中，该规律表现清晰，前半段项目集中落地，后半段增速趋于平缓。
   • “十一五”因2009年刺激政策出现短期异常高增；“十二五”前段因“四万亿”投资完成增速放缓，后段因PPP集中落地出现“错位抬升”。
   • 2025年作为“十四五”收官之年，投资节奏偏稳；2026年作为“十五五”开局之年，预计在规划密集落地与项目储备释放的背景下，投资节奏有望重新进入周期抬升阶段。

2. “低基数——次年修复”规律显现

   • 多周期数据显示，一季度基建增速多次出现“低基数——次年修复”特征。
   • 2025年一季度广义基建增速虽为9.95%和12.59%，但狭义基建增速仅为5.60%和5.94%，为近五年最低。
   • 预计2026年一季度基建投资将具备同比修复空间，投资节奏有望边际改善。

3. 地方项目集中披露推动行业景气度提升

   • “十四五”期间，多地在一季度集中披露通信、综合交通、水利等基建项目计划，形成对产业链的显著催化。
   • 例如，江西提出打造“世纪水运工程+八大千亿工程+万亿交通产业”项目群；湖南明确公路水路投资约5000亿元；宁夏提出公路水路建设投资600亿元以上。
   • 随着“十五五”即将启动，地方中长期项目进入滚动规划与前期论证阶段，预计2026年一季度将集中释放项目与投资信号，形成对板块景气度与资金面预期的双端催化。

关键信息

市场回顾

• 板块表现：
  • 上证指数下滑0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。
  • 申万建筑装饰指数下滑1.59%，其中园林工程、基建市政工程及装修装饰涨幅居前，分别为+1.74%、+0.27%、+0.05%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五为：亚翔集成（+25.20%）、汇绿生态（+24.55%）、海南发展（+20.37%）、圣晖集成（+11.63%）、苏文电能（+11.23%）。
  • 跌幅前五为：交建股份（-30.30%）、*ST正平（-22.61%）、名雕股份（-17.48%）、中国中冶（-13.27%）、招标股份（-13.25%）。

基建数据跟踪

• 专项债：本周发行672.08亿元，累计发行量为76,282.38亿元，同比-0.56%。
• 城投债：本周发行509.78亿元，净融资额-82.75亿元，累计净融资额-5,684.57亿元。

资金面跟踪

• 美元兑人民币：即期汇率为7.0554，较上周下滑1.52bp。
• 十年期国债到期收益率：1.8396%，较上周下滑0.84bp。
• 一个月SHIBOR：1.5250%，较上周上涨0.50bp。

公司动态简评

订单类公告

• 精工钢构：中标菲律宾BDO Corporate Center Makati项目，合同金额约4.7亿元。
• 雅博股份：全资子公司中复凯中标多个分布式光伏项目，中标金额合计729.33万元。
• 中岩大地：全资子公司中标中铁二局碧水再生水厂二期场地准备及底泥处置施工项目，中标金额为7386.29万元。
• 重庆建工：全资子公司参与联合体中标八横线白市驿隧道至黄桷坪长江大桥段施工项目，中标金额约17.14亿元。
• 宏润建设：中标杭州市城市轨道交通18号线一期工程设备安装及装修工程，中标价约2.3亿元。
• 文科股份：中标“云东海生物港”项目，合同金额9092.83万元。
• 北新路桥：中标G30瓜州至星星峡一体化提升改造项目，中标金额1.8亿元。
• 海南发展：控股子公司投资建设珠海生产基地二期项目，投资约2.15亿元。
• 宁波建工：拟发行股份购买控股股东宁波交投集团持有的宁波交工100%股权，交易作价15.27亿元。
• 中国能建：境外投资项目获得银团贷款支持，融资总额约33.38亿元。

其他类公告

• 隧道股份：中标河南辉县至卫辉段高速公路项目，总投资64.9亿元。
• 甘咨询：全资子公司万源岩土公司拟被吸收合并至城乡规划院。
• 杰恩设计：终止募投项目，将剩余募集资金约2.18亿元用于补充流动资金。
• 汉嘉设计：控股股东终止协议转让，不构成关联交易。
• 太极实业：子公司海太半导体出售应收账款，转让金额约8,500万美元。
• 杭州园林：转让参股公司股权，优化资源配置。
• 天域生物：拟向特定对象发行A股股票，募集资金不超过4.65亿元。
• 农尚环境：控股股东部分股份拟被司法拍卖，不构成控制权变更。
• 维业股份：全资子公司终止部分施工合同，原合同金额约5.27亿元。
• 美丽生态：部分限售股份解除限售，可于2025年12月17日起流通。

风险提示

1. 经济恢复不及预期：若经济复苏进程缓慢，可能抑制市场需求，影响行业增长。
2. 基建/地产投资增速不及预期：项目落地与资金到位速度存在不确定性，若投资超预期下行，将加大宏观经济压力。
3. 政策落地不及预期：若政策执行力度不足，可能延缓行业增长，影响市场预期与项目进展。

投资评级

• 行业评级：看好，预计2026年一季度基建投资将实现边际改善，带动板块情绪与订单增长。
• 个股评级：未明确，但整体建议关注具有订单催化与政策受益的公司。

附注

• 本报告为华源证券研究所发布，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中所用数据来源包括Wind、国家发改委官网等。
• 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构及其他相关因素。