20251225-华源证券-建筑装饰行业周报_重视_春季躁动_寻_重大工程_轨迹布局_13页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业定期报告总结（2025年12月25日）

核心内容概述

本报告对2025年建筑装饰行业进行了回顾与展望，重点分析了行业表现、市场动态、政策导向及投资机会。整体来看，行业在2025年表现分化，部分企业受益于并购重组及新业务拓展，而建筑央企则表现不佳。报告指出，2026年建筑板块整体表现有望改善，特别是“十五五”规划带来的重大项目投资，以及政策对高分红、低估值企业的支持。

主要观点

1. 2025年建筑板块回顾

整体表现：截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨8.88%，弱于沪深300指数，但板块内部结构分化明显。
企业表现：
- 民营建筑企业：受并购重组及新业务拓展推动，相关指数年内涨幅超过30%。
- 地方国企：整体表现与行业指数基本相当，具备区域资源与项目获取优势。
- 建筑央企：指数年内收益率为负，表现相对较弱。
基建投资趋势：前11月广义基建投资增速处于零轴附近，单月下滑幅度较大，但部分细分领域如铁路仍保持稳健。

2. 2026年展望

三大投资主线：
- 国家级重大工程：如运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等，将释放中长期订单需求。
- 高分红、低估值央国企：在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，央国企的配置价值有望凸显。
- 民营建筑企业新赛道布局：在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望重塑估值体系。
政策预期：期待政策刺激下基建投资有望企稳回升，尤其是“十五五”规划期内的重大项目。

关键信息

1. 行业表现

市场指数：本周上证指数上涨0.03%，深证成指下滑0.89%，创业板指下滑2.26%；申万建筑装饰指数下滑0.10%。
个股表现：涨幅前五的个股为科新发展（+23.48%）、中天精装（+12.03%）、中材国际（+10.78%）、ST柯利达（+10.30%）、华蓝集团（+7.68%）。
跌幅前五的个股：*ST正平（-22.26%）、能辉科技（-18.36%）、*ST建艺（-14.80%）、海南发展（-13.35%）、招标股份（-13.04%）。

2. 基建投资数据

狭义基建：2025年1-11月累计完成16.47万亿元，同比小幅下降1.10%。
广义基建：累计达22.41万亿元，同比增长0.13%。
11月单月数据：狭义基建同比下降9.72%，广义基建同比下降11.91%。
细分行业表现：
- 铁路投资累计同比增长2.70%，单月同比增长0.28%。
- 电、热、气、水投资累计同比增长10.70%，但11月单月下降4.04%。
- 水利、环境和公共设施投资累计同比下降6.30%，11月单月下降24.72%。

3. 公司动态

订单类公告：
- 中国建筑：2025年1-11月新签合同37162亿元，同比+1.9%。
- 华电科工：签署辽宁华电调兵山风电制氢项目系列合同，金额约8.15亿元。
- 山东路桥：中标两项高速公路施工项目，合计预期金额约48.36亿元。
- 中国化学：新签合同3525.69亿元，同比+6.49%。
- 宁波建工：中标奉化现代智造产业园项目，金额7.46亿元。
- 精工钢构：签署智能制造基地项目合同，金额6,500万元。
- 浦东建设：中标25项重大项目，金额总计16.49亿元。
- 东方园林：拟收购海城锐海及电投瑞享股权，金额预计超过5亿元。
- 中国能建：吉林松原氢能产业园一期工程投产，总投资69.46亿元。
- 东华科技：挂牌转让水矿股份部分股权，底价约2,204.46万元。
- 上海建科：发布限制性股票激励计划，拟授予612.49万股。
- 德才股份：股东拟减持股份不超过3%。
其他类公告：
- 永福股份：控股股东拟减持不超过3%股份。
- 百利科技：董事及高管拟减持股份，合计比例较低。
- 蒙草生态：终止PPP项目并实施债务重组，影响税前利润约-3501.73万元。
- 全筑股份：向股东借款1,500万元用于补充流动资金。
- 招标股份：控股股东拟减持不超过3%股份。
- 中国中冶：拟实施股份回购方案，金额10-20亿元。
- 深城交：发布未来三年股东回报规划，优先现金分红。

4. 大宗交易

本周共4家公司发生大宗交易，总成交额约4716.5万元。
主要交易：
- 美丽生态：折价率-15.26%，成交额973.72万元。
- 深桑达A：折价率-2.00%，共发生5次交易，成交额总计约2,243.69万元。
- 中国能建：折价率-8.19%，成交额185.31万元。
- 中粮科工：折价率-7.99%，共发生7次交易，成交额总计约1,630.35万元。

5. 基建数据跟踪

专项债：本周发行量301.58亿元，累计发行量76,583.96亿元，同比-0.47%。
城投债：本周发行量420.15亿元，净融资额-171.03亿元，累计净融资额-5,855.58亿元。

6. 资金面情况

美元兑人民币：本周即期汇率为7.0410，较上周下滑1.44bp。
十年期国债收益率：1.8308%，较上周下滑0.88bp。
一个月SHIBOR：1.5544%，较上周上涨2.94bp。

风险提示

经济恢复不及预期：可能抑制市场需求，影响行业增长。
基建/地产投资增速不及预期：项目落地和资金到位速度存在不确定性。
政策落地不及预期：可能延缓行业增长，影响市场预期和项目进度。

投资评级说明

证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅在20%以上；
- 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
- 减持：涨跌幅低于-5%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越市场基准；
- 中性：行业指数与市场基准基本持平；
- 看淡：行业指数弱于市场基准。