20180819-天风证券-石油化工行业研究周报_什么导致了民营炼化股价和PTA的分化__8页_976kb

石油化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年石油化工行业中民营炼化股票与PTA价格的分化现象，探讨了石化股票与大宗商品之间的关系，并回顾了原油、天然气及聚酯产业链的行情。

主要观点

• 石化股票更像股票：从历史表现来看，石化股票的波动主要受大盘影响，而非相关大宗商品价格。例如，中国石化和中国石油的股价波动中，上证指数的解释度分别达到58.2%和63.2%，而国际油价的解释度仅为4.8%和2.5%。
• 民营炼化股价与PTA价格分化：民营炼化公司如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份的股价波动与PTA价格相关性较低，上证指数的解释度分别为39.8%、44.6%、29.1%、29.5%，而PTA的解释度仅为5.3%、12.6%、9.9%、46.2%。
• 下游需求担忧是分化主因：市场对终端需求的担忧是导致民营炼化股价与PTA价格分化的主要原因。尽管2017年涤纶表观消费量增长显著，且2018年上半年延续这一趋势，但2018年下半年市场对需求持续性的担忧加剧，导致PTA价格与股票表现出现偏离。
• 聚酯产业链行情火爆：本周涤纶长纤、短纤、PTA及PX价格均上涨，其中PTA涨幅最大，涤纶长纤均价上涨485元/吨，PTA价格上涨593元/吨，PX外盘价格上涨28美元/吨。
• 库存与开工率变化：涤纶产品库存持续下降，PTA库存也有所减少，开工率则维持高位，显示行业运行相对顺畅。

关键信息

1. 石化股票表现

• 中国石化：股价6.33元，投资评级为“买入”，2018年EPS预计为0.71元，PE为8.92倍。
• 荣盛石化：股价11.32元，投资评级为“买入”，2018年EPS预计为0.68元，PE为16.65倍。
• 恒逸石化：股价16.20元，投资评级为“买入”，2018年EPS预计为1.31元，PE为12.37倍。
• 恒力股份：股价15.14元，投资评级为“买入”，2018年EPS预计为0.80元，PE为18.93倍。

2. 原油行情回顾

• 国际油价：WTI价格为65.91美元/桶，环比下跌1.72美元；布伦特价格为71.83美元/桶，环比下跌0.98美元。
• 钻机数量：美国原油钻机数量为869台，环比持平。
• 裂解价差：国际裂解价差总体上升，如NW-brent价差5.06美元，环比+0.01美元；USGC-LLS价差8.29美元，环比+3.05美元。

3. 天然气行情回顾

• 天然气价格：亨利港价格为3.01美元/百万英热，环比+0.02美元；JKM价格为11.06美元/百万英热，环比+1.23美元。
• 价差与开工率：JKM-HH价差为5.29美元/百万英热，环比+1.21美元；全国LNG平均开工率为42.71%，环比下降0.58个百分点。

4. 聚酯产业链行情回顾

• 涤纶产品价格：涤纶长纤均价11547元/吨，环比+485元；涤纶短纤价格10168元/吨，环比+318元。
• PTA价格：PTA价格7890元/吨，环比+593元，单位盈利872元/吨，环比+335元。
• PX价格：内盘价格8900元/吨，外盘价格1152美元/吨，环比分别持平和+28美元。
• 库存情况：涤纶产品库存持续下降，PTA流通库存减少0.3万吨。

风险提示

• 终端需求明显下滑的风险。
• 国际原油价格暴跌的风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

重点标的推荐

• 卫星石化：时点年化利润7.1亿元，环比+1.1亿元。
• 恒逸石化：时点年化利润66.1亿元，环比+20.3亿元。
• 荣盛石化：时点年化利润71.7亿元，环比+23.0亿元。
• 恒力股份：时点年化利润81.8亿元，环比+23.8亿元。

结论

石化股票表现与大宗商品价格关联度较低，更倾向于反映市场整体走势。而民营炼化公司股价与PTA价格的分化，主要源于市场对终端需求的担忧。尽管聚酯产业链整体表现强劲，但市场情绪和需求预期的变化仍是影响股价与商品价格的重要因素。