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报告摘要

晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕股票市场表现、行业与公司财报点评、金融工程分析及市场数据等内容展开。重点推荐了芯能科技、微盟集团、腾讯音乐、顾家家居、普联软件、中芯国际、承德露露、盐津铺子、星源材质、吉比特、文灿股份等公司，同时涉及宏观策略、固定收益投资、私募基金、商品期货等市场动态。

主要观点与关键信息

一、股票市场表现

A股市场：
- 2022年8月17日，上证综指收盘3292.52点，涨跌幅度0.44%；深证成指收盘12595.46点，涨跌幅度1.00%；沪深300指数收盘4216.95点，涨跌幅度0.93%；中小板综指收盘13174.68点，涨跌幅度0.48%；创业板综指收盘3161.58点，涨跌幅度0.97%；科创50指数收盘1132.31点，涨跌幅度-0.43%。
- 金融工程分析显示，地产板块领涨，上证50期指深度贴水，市场情绪活跃，有84只股票涨停，5只跌停。
海外市场：
- 道琼斯指数30772.79点，跌幅0.67%；纳斯达克指数11247.58点，跌幅0.15%；S&P500指数3801.78点，跌幅0.44%；法国CAC40指数6000.24点，跌幅0.72%；德国DAX指数12756.32点，跌幅1.15%；日经225指数26643.39点，涨幅0.62%；恒生指数20818.27点，涨幅0.09%。
- 基金指数方面，债券基金指数收盘3032.08点，涨幅0.05%；股票基金指数收盘11901.51点，涨幅0.07%；混合基金指数收盘10984.62点，涨幅0.02%。

二、重点公司分析

1. 芯能科技(603105.SH)

公司为优质工商业分布式光伏运营商，业务毛利稳步提升。
2022H1实现光伏发电收入2.43亿元，同比增加27.2%，毛利1.60亿元，同比增加39.0%，毛利率达65.6%。
电价上涨使度电收入反弹，毛利率提升5.7个百分点。
公司切入储能赛道，预计2022年落地40-50MWh储能项目，未来“虚拟电厂”业务有望贡献二次增长。
投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为7.3、9.7、13.2亿元，净利润分别为2.1、3.0、4.2亿元，EPS为0.43、0.60、0.84元，当前PE为35.2、25.3、18.0倍。给予2023年28-33倍PE，合理价值16.8-19.8元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 微盟集团(02013.HK)

2022年上半年收入9亿元，同比减少6.2%，调整后净亏损5.67亿元，净利率-63%。
Q2订单流水同比增长接近30%，预计下半年有望扭亏为盈。
SaaS业务内生增速约60%，智慧零售业务同比增长28.9%。
商家解决方案受疫情影响，TSO增长迅猛，同比增长100%。
投资建议：下调盈利预测，预计2022-2024年调整后净利润分别为-9.50、-3.68、1.25亿元，目标价下调至4.80-5.28港币，维持“增持”评级。

3. 腾讯音乐(TME.N)

2022Q2总收入69.1亿元，同比-13.8%，环比+3.9%；毛利率29.9%，环比上升1.9个百分点。
在线音乐业务稳健增长，订阅业务收入21.1亿元，同比增长17.9%；其他在线音乐业务收入7.7亿元，降幅收窄。
预计下半年广告收入将有所复苏，新专辑推动收入增长。
投资建议：上调盈利预期，预计2022-2024年经调整净利润分别为41.2、45.4、49.2亿元，目标价上调至5.7-6.1美元，维持“增持”评级。

4. 顾家家居(603816.SH)

2022H1营收90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%。
高潜品类（如床类、定制家具）增速较快，均同比增长20%以上。
内贸受疫情拖累，外贸增速更快，同比24.1%。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为20、24、28亿元，对应PE为22-25倍。

5. 普联软件(300996.SZ)

2022H1营收1.62亿元，同比增长17.61%；归母净利润943万元，同比-69.53%。
业务模式导致上半年业绩承压，下半年或迎来项目交付高峰。
公司毛利率维持在50%，研发费用增速快，体现公司开拓新业务的战略信心。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.89、2.69、3.83亿元，对应PE为23.9、16.8、11.8倍。

6. 中芯国际(00981.HK)

2022Q2营收19.03亿美元，同比增长41.6%，毛利率39.4%，略超指引。
3Q22指引收入环比增长2%，毛利率在38%-40%之间。
智能家居收入增长抵消手机需求疲软，ASP环比增长趋缓。
投资建议：预计2022-2024年营收分别为75.7、85.2、101.5亿美元，维持“买入”评级。

7. 承德露露(000848.SZ)

2022H1营收14.6亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.0亿元，同比增长5.0%。
Q2受疫情影响，营收下降11.1%，净利率下降0.4个百分点。
新品逐步推出，预计三季度继续环比增长。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为31.0、37.3、44.0亿元，PE为13-9倍。

8. 盐津铺子(002847.SZ)

2022H1营收12.1亿元，同比增长13.7%；归母净利润1.3亿元，同比增长165.0%。
电商、零食专卖店等渠道快速增长，Q2营收同比增长34.6%，净利润增长301.8%。
供应链优化、规模效应显现，盈利能力有望持续改善。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为27.7、33.5、39.5亿元，PE为38.7-21.1倍。

9. 星源材质(300568.SZ)

2022H1营收13.34亿元，同比增长60.63%；归母净利润3.68亿元，同比增长229.74%。
毛利率提升12.46个百分点，净利率提升14.78个百分点。
扩产节奏有序推进，预计2022年产能达30亿平，2023年45亿平，2024年60亿平。
投资建议：上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为8.03、12.69、15.69亿元，维持“增持”评级。

10. 吉比特(603444.SH)

2022H1营收同比基本持平，归母净利润同比下滑23.59%。
经典老游稳健，新游储备丰富，关注业绩兑现。
投资建议：暂下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为14.77、17.79、22.79亿元，PE为15-11倍，维持“买入”评级。

11. 文灿股份(603348.SH)

2022年上半年营收24亿元，同比增长20%；归母净利润1.36亿元，同比增长86%。
新能源与结构件业务持续高增长，百炼整合进入提速阶段。
投资建议：上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.61、6.29、8.90亿元，目标价96-106元，维持“买入”评级。

金融工程分析

1. 固定收益投资策略

2022年二季度中长期纯债基金发行热度回暖，共发行105只，发行份额1445亿元。
截至二季度末，中长期纯债基金总资产和净资产分别为55,601亿元和43,566亿元，平均规模分别为39亿元和30亿元。
平均杠杆率1.22，较一季度末下降0.02；平均净值增长率0.97%，较一季度回升0.4%。
债券资产占比97.4%，其他资产占比0.3%；利率债、金融债（剔除政金）和企业债分别占债券资产的50.6%、19.1%和24.8%。

2. 金融工程专题报告：特质类因子改进

A股存在“特质波动之谜”，高特质波动股票预期收益较低。
利用隐式因子框架，从收益协方差矩阵中提取因子暴露和溢价，构建了特质波动率、特异度、特质偏度因子。
三个因子等权合成的复合特质因子表现优异，RankIC均值为-8.92%，年化ICIR为-5.04，多空月均超额收益为2.16%。
构建了定价效率修正因子，提升复合特质因子的稳定性和多空收益。

3. 金融工程周报：私募基金周报

上周中证1000指增私募超额收益中位数为1.66%，百亿私募调研聚焦电子行业。
存续私募基金数量11.14万只，存续规模5.98万亿元，环比增长3.37%。
存续私募基金管理人9106家，环比增长0.11%。
私募基金分策略周度收益表现：指数增强、中证500指增、中证1000指增策略超额收益中位数分别为0.39%、0.59%、1.66%。

市场数据

1. 商品期货

黄金、白银、铝、铜、铅、锌、镍、锡、螺纹钢、SR209等商品价格波动较大，部分商品上涨，部分下跌。

2. 重要经济数据

2022年7月PMI为98.7，PPI为5.0，CPI为100.5，M1同比0.06%，M2同比0.12%。
7月新增人民币贷款4088亿元，贸易顺差总额101260亿美元，固定资产投资累计同比0.05%，工业增加值同比0.03%，社会消费品零售总额同比0.05%。

3. 非流通股解禁明细

多家公司在8月17日及18日有解禁，如国义招标、金鹰重工、格科微等，解禁数量及流通股增加比例不一。

总结

本次晨会内容涵盖多个行业与公司的业绩分析、金融工程的因子研究、商品期货及宏观经济数据。重点推荐公司业绩表现亮眼，如芯能科技、顾家家居、星源材质等，同时关注市场趋势与政策变化对投资的影响。金融工程部分提出新的特质因子模型，有助于更精准地预测市场走势。整体来看，市场情绪有所回暖，部分行业及板块表现良好，投资建议以“买入”和“增持”为主，需关注宏观经济波动及政策变化带来的风险。

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