20220803-天风证券-泰达宏利基金张勋_做长期正确的事情_45页_5mb

报告摘要

基金研究总结

核心内容

本报告主要分析了泰达宏利基金张勋先生所管理的两只基金——泰达宏利首选企业与泰达宏利周期的业绩表现与投资理念。张勋先生具有16年投研经验，其投资风格务实，注重企业的价值创造、成长性及估值，追求长期收益。他所管理的基金在多个时间段内表现出色，特别是在周期风格强势的市场中，泰达宏利周期的滚动1年期收益排名保持在灵活配置型基金前3%以内，而泰达宏利首选企业的年化收益也达到14%以上。

主要观点

投资理念

张勋强调“做长期正确的事情”，追求持续的胜率和长期业绩。
他将风险视为一个集合，而非单一因素，注重安全边际、风格分散和成长性。
价值投资应关注企业价值创造、盈利能力和估值位置，而非市场周期或行业属性。
他主张不贪婪顶部的20%，也不期望底部的20%，注重在中间60%区间内进行投资决策。

能力圈建设

张勋认为基金经理应专注于行业和个股分析，而非宏观和策略。
他提出“做减法”的理念，通过减少行业和个股的重合度来提高投资胜率。
强调阅读市场的能力，对市场环境、政策导向和经济趋势有深刻理解。

组合构建原则

组合应选择“可理解”、“可跟踪”、“可承受”的标的。
注重投资的稳定性和可承受的波动，避免永久性损失。
组合构建时，注重行业和风格的分散，同时关注企业的核心竞争力和长期趋势。

关键信息

基金业绩

泰达宏利首选企业：
- 接管以来年化收益约14.12%。
- 近半年同类排名前5.99%。
- 在成长风格下表现尤为突出，尤其是在市场上涨或震荡阶段。
泰达宏利周期：
- 接管以来同类排名前0.5%。
- 在周期风格强势阶段表现优异，且在相似基金中名列前茅。

基金风格

两只基金风格偏向成长型。
估值水平在相似基金中属于中等偏低。
在市场风格变化时，基金表现出较强的适应能力。

市场环境与行业偏好

当前市场交易的是中国的边际改善和全球通胀控制不住的背景下，市场呈现震荡或上涨状态。
张勋认为应关注具有时代特征的行业，如新能源、制造业升级、国家安全需求等。
他倾向于选择估值合理、成长性强、具有竞争优势的行业，如医药、电子、电新、机械、有色金属等。

风险控制

张勋注重安全边际，通过计算每个股票的潜在下跌和上涨空间来评估投资决策。
组合构建时注重风格和行业的分散，以降低整体风险。
他强调在投资中需平衡共识和常识，避免过度乐观或悲观。

基金概况

泰达宏利首选企业：
- 成立于2006年12月1日，普通股票型基金。
- 基金规模约6.73亿元，年化收益率14.12%，同类排名前30%。
泰达宏利周期：
- 成立于2003年4月25日，灵活配置型基金。
- 基金规模约6.76亿元，年化收益率50.94%，同类排名前0.5%。

基金业绩归因

泰达宏利首选企业：
- 在2019-2021年期间具有显著的正向选股能力。
- 在市场上涨和成长风格下表现突出，超额收益主要来自选股效应和配置效应。
泰达宏利周期：
- 在管理期内表现出显著的正向选股能力。
- 超额收益来源于选股和交互效应，特别是在周期风格强势阶段。

基金持仓偏好及风险控制

持仓风格：
- 两只基金偏向成长风格，且估值水平中等偏低。
行业选择：
- 泰达宏利首选企业长期偏好医药、电子行业。
- 泰达宏利周期近两年主要配置在电新、机械、有色金属等行业。
资产配置：
- 基金不进行仓位择时，仓位变化范围较小。
- 持股较为分散，集中度相对同类偏低。
- 换手率偏低，持仓较为稳定。

风险提示

本报告为基金历史业绩分析，不保证未来表现。
市场结构调整和基金管理变动可能影响基金投资价值。

附录

相关报告：
1. 《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流下行，折现率上行，8月建议配置周期下游、消费板块》
2. 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》
3. 《金融工程：金融工程-量化择时周报：格局未改变，缩量可积极》
图表目录：
- 包含基金净值、相对强弱、最大回撤、超额收益等图表，用于展示基金表现和风格变化。
表1：基金经理所管理基金业绩情况：
- 展示了各基金的收益、超额收益及排名。
表2：泰达宏利首选企业基本信息：
- 包括基金名称、代码、管理人、托管人、投资目标、投资范围等。
表3：泰达宏利周期基本信息：
- 包括基金名称、代码、管理人、托管人、投资目标、投资范围等。
表4：泰达宏利首选企业各阶段收益表现：
- 展示了基金在不同时间段的收益情况。
表5：泰达宏利首选企业各年收益表现：
- 分年度展示基金的收益和排名。
表6：泰达宏利周期各阶段收益表现：
- 展示了基金在不同时间段的收益情况。
表7：泰达宏利周期各年收益表现：
- 分年度展示基金的收益和排名。
表8：泰达宏利周期相似基金对比分析：
- 对比基金在同类中的表现。
表9：泰达宏利首选企业 T-M 选股择时分析结果：
- 展示基金的选股和择时能力。
表10：泰达宏利周期 T-M 选股择时分析结果：
- 展示基金的选股和择时能力。
表11：周期风格相对强势期间：泰达宏利周期表现及在相似基金中排名情况：
- 展示基金在周期风格强势期间的表现。
表12：周期风格相对弱势期间：泰达宏利周期表现及在相似基金中排名情况：
- 展示基金在周期风格弱势期间的表现。

结论

张勋先生的投资理念和策略在泰达宏利首选企业与泰达宏利周期中得到了充分体现。他注重企业的价值创造、成长性和估值，强调长期收益和风险控制。基金在不同市场环境下表现出较强的适应能力，特别是在成长风格和周期风格强势阶段。未来，他将继续关注具有时代特征的行业，如新能源、制造业升级和国家安全需求，以实现长期稳健的投资回报。

展开完整摘要