基金优选系列之三十四：宏利基金张勋，聚焦成长性优质全行业个股，注重胜率和长期价值创造-20230629-西南证券-23页_2mb

宏利基金张勋投资理念与宏利周期基金总结

核心内容

宏利基金张勋是一位具有丰富经验的基金经理，专注于成长性优质全行业个股的投资，注重胜率和长期价值创造。他管理的基金包括5只，管理规模达47.5亿元。其代表基金——宏利周期（162202.OF）自成立以来总回报达到1613.79%，近三年业绩在同类基金中排名前0.95%。该基金在不同市场环境下表现稳定，具备穿越牛熊的能力，且长期持有收益显著。

主要观点

投资理念

• 胜率优先：张勋认为提升胜率是获取较好市场排名和表现的关键，胜率来源于仓位选择、行业选择和个股选择。
• 减法策略：淡化宏观因素，聚焦于行业和个股的选择，以提高胜率。
• 可控收益来源：偏好挣取企业收益，而非依赖央行和市场情绪。
• 选择核心企业：倾向于选择具有核心能力、创造价值和行业领导地位的企业，以实现持续的超额收益。

业绩表现

• 绝对收益：从2020年4月10日到2023年6月5日，累计收益达128.07%，年化收益率为30.03%。
• 相对收益：相对沪深300累计总超额收益达125.61%，相对偏股混合基金指数累计总超额收益达100.94%，显示出明显的超额收益能力。
• 市场环境适应性：在牛市中表现出色，涨幅达100.32%；在熊市中也保持稳定，涨幅达24.88%，同类排名前2.12%。

持有体验

• 长期收益显著：持有1年的平均收益为36.1%，盈利概率为78.08%。
• 交易日正收益：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为52.95%。

关键信息

资产配置

• 高股票仓位：基金长期保持股票高仓位运行，股票仓位一直在90%附近波动。
• 行业配置分散：前三大行业占比长期在50%浮动，前五大行业占比近年呈下降趋势，最新半年报报告期五大行业占比为63.11%。
• 偏好中游制造和周期板块：这两个板块的总仓位始终在70%以上，且轮动特征不明显。

个股配置

• 偏好大盘股：非打新股中，大盘股占比始终在70%以上。
• 高成长和高盈利质量：基金偏好高成长型股票，高成长型股占比长期在50%以上。
• 重仓股表现：重仓股的季度加权平均超额收益达19.30%，且多数重仓股在任期内有正收益表现。

操作风格

• 持股分散：非打新股配置数量平均为51.7只，截至2022年H2增加至73只。
• 重仓股留存率高：基金重仓股留存率相对较高，2020Q3至2023Q1的11个报告期中，除2021年Q3外，所有报告期的重仓股留存个数均超过5只。
• 换手率低：基金自2020年上半年以来的换手率都小于1.8%，体现基金经理注重优质成长性个股和行业的选择。

业绩归因分析

• 超额收益来源：根据Brinson模型分析，超额收益主要来源于选股收益，平均超额收益为29.97%。
• 行业配置贡献：行业配置超额收益达8.74%，个股选择超额收益达21.24%。
• 超配行业：基础化工、有色金属、机械、电力设备及新能源等行业的超额收益较为显著。

风格归因分析

• 主要暴露于规模和动量因子：基金在规模风格和动量因子上暴露较高，尤其在规模因子上。
• beta因子下降：近年来beta因子暴露呈逐年下降趋势，基金经理从早期偏好高弹性、大市值企业转向考虑弹性适中、中小市值企业。

投资交易能力

• 调仓换股能力：基金经理具备一定的调仓换股能力，其管理的宏利周期基金表现优于模拟组合。

风险提示

• 历史数据依赖：报告结论基于公开历史数据，可能存在滞后性或第三方数据不准确的风险。
• 未来表现不确定性：基金过往表现不预示未来表现，也不保证收益的可持续性。
• 市场波动风险：基金表现受宏观环境、行业基本面、市场波动和风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。

行业与板块偏好

• 中游制造和周期板块：这两个板块是基金的主要配置领域，总仓位始终在70%以上。
• 电力设备及新能源：自2020年半年报开始，一直是基金的第一大行业，占比最高达到29.50%。
• 其他行业：基金经理也会利用有色金属、基础化工、机械、汽车等行业进行调仓，以实现灵活调整。

总结

宏利周期基金在张勋的管理下，表现出良好的业绩和稳定的持有体验。其投资策略注重胜率，通过减法策略、可控收益来源和选择具有核心能力的企业来实现超额收益。基金在中游制造和周期板块有较高的配置比例，且偏好高成长和高盈利质量的个股。基金经理的操作风格以持股分散、重仓股留存率高和换手率低为特点，体现出对优质成长性个股的重视和长期投资的理念。基金的超额收益主要来源于选股收益，且在不同市场环境下表现稳定。投资者应充分认知自身风险偏好和风险承受能力，谨慎投资。