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Samsung Electro-Mechanics (009150) 行研报告总结

核心内容

本报告由三星证券分析师Jongwook Lee撰写，分析了三星电子机械（Semco）的业务发展、财务预测及投资建议。报告指出，尽管市场对Semco的预期有所提升，但分析师的预测仍显著高于市场共识，主要得益于公司MLCC业务和双镜头摄像头技术的推进。

主要观点

• MLCC业务：MLCC业务的盈利能力提升将成为推动股价上涨的主要催化剂。过去12年，MLCC业务的利润率从负值提升至20%，预计2018年利润率将达到13.5%。
• 双镜头摄像头技术迁移：原预计三星电子（SEC）将在2019年推出低端智能手机的双镜头摄像头，但目前已提前至2017年底，Semco预计将成为主要供应商。
• 盈利预测：分析师将2018年销售额和营业利润分别上调8%和16%，达到KRW9.05万亿和KRW5301亿。
• 目标价上调：基于上述因素，分析师将12个月目标价从KRW95,000上调至KRW105,000，对应2018年P/B为1.65倍，ROE为8.5%。
• 投资评级：分析师维持“BUY”评级，认为公司将在未来12个月内上涨10%或更多，是行业中极具吸引力的企业。

关键信息

财务预测

投资建议与目标价

潜在催化剂

• 双镜头摄像头出货量提升：预计2017年和2018年出货量分别从11.3百万和53.3百万单位增至17百万和84.8百万单位。
• MLCC利润率提升：预计2017年和2018年MLCC营业利润率分别达到10%和13.5%。
• HDI业务改善：得益于SLP支持，预计2017年和2018年HDI业务营收分别增长至KRW330亿和KRW510亿。

ROE预测对比

股价与财务指标关系

• 股价与P/B：分析师认为，股价将受P/B和ROE的影响，目标价对应2018年P/B为1.65倍。
• 股价与EPS：股价预计将在未来12个月内随着EPS的提升而上涨。

业务表现

• MLCC业务：利润率显著提升，成为公司主要盈利来源。
• 双镜头摄像头：预计2017年底开始出货，将显著提升公司营收。
• HDI业务：通过SLP和RFPCB技术应用，有望改善亏损状况。

结论

分析师认为，Semco的MLCC业务和双镜头摄像头技术迁移将是推动股价上涨的关键因素。尽管当前股价已上涨80%，但分析师认为仍有进一步上涨空间，目标价为KRW105,000，对应2018年P/B为1.65倍，ROE为8.5%。公司未来业绩有望显著改善，值得投资者关注。