20220330-国金证券-爱博医疗-688050.SH-研发平台实力强劲_长期增长动力充足_4页_1mb

爱博医疗 (688050.SH) 增持（维持评级）总结

公司概况

爱博医疗当前市场价格为155.20元人民币。公司总股本为1.05亿股，已上市流通A股为0.69亿股，总市值约为163.18亿元人民币。年内股价最高为389.40元，最低为137.77元。其表现与沪深300指数（4254）和上证指数（3267）相比，显示出较强的市场竞争力。

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入4.33亿元，同比增长58.61%；归母净利润1.71亿元，同比增长77.45%；扣非净利润1.50亿元，同比增长66.67%。
• 2022年一季度：预计营业收入中值1.32亿元，同比增长57%；归母净利润中值0.59亿元，同比增长62.5%。
• 2022-2024年：预计归母净利润分别为2.28亿元、3.04亿元、3.98亿元，分别同比增长40%、33%、31%。

产品表现

• 人工晶状体：境内和境外市场均实现快速增长，尤其是境外市场在疫情严峻情况下仍实现销量超50%增长。
• 角膜塑形镜："普诺瞳"系列销量同比增长110.64%，收入同比增长159.54%，成为公司的重要增长引擎。
• 彩瞳产品：已获得多个型号NMPA注册证，具备年产4000万片的生产能力，二期扩建后将达1.0亿片以上。
• 离焦镜：作为OK镜的重要补充，公司最新研发的普诺瞳微透镜渐变离焦镜有望逐步交货，成为近视防控领域的新增长点。

财务指标

• 毛利率：持续稳定在85%以上，2021年为84.3%，预计2022年将升至85.3%。
• ROE：2021年为10.24%，预计2022年提升至12.62%，2024年达到16.00%。
• P/E与P/B：逐年下降，2022年P/E为67.92，P/B为8.57；预计2024年P/E为39.00，P/B为6.24。
• 每股收益：从2021年的1.630元增长至2024年的3.979元。

投资建议

• 公司未来增长动力充足，研发平台实力强劲，新产品如离焦镜有望成为新的业绩增长点。
• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

关键信息

风险提示

• 人工晶状体带量采购风险
• 市场推广不及预期
• 研发产品获批不及预期

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2021年的59.8天增加至2022年的130天，可能反映回款周期延长。
• 存货周转天数：从2021年的308.7天增加至2022年的800天，表明存货管理需加强。
• 应付账款周转天数：稳定在20.8天左右。
• 固定资产周转天数：从2021年的193.5天减少至2022年的150.8天，显示资产使用效率提升。

偿债能力

• 资产负债率：从2021年的15.02%升至2022年的32.00%，显示财务杠杆增加。
• EBIT利息保障倍数：从2021年的-37.0升至2022年的13.7，表明公司盈利能力增强，偿债能力改善。

投资评级分析

市场相关报告评级

• 一周内：增持得分为1.38
• 一月内：增持得分为1.33
• 二月内：增持得分为1.38
• 三月内：增持得分为1.41
• 六月内：增持得分为1.00

最终评分与评级

• 评分：1.38，对应“增持”评级
• 预期涨幅：5%-15%

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2019年的195百万元增长至2024年的1,146百万元
• 归母净利润：从2019年的67百万元增长至2024年的418百万元
• 净利率：从2019年的34.2%提升至2024年的36.5%

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2019年的50百万元增长至2024年的482百万元
• 投资活动现金净流：从2019年的64百万元降至2022年的-319百万元，但2023年回升至115百万元

资产负债表

• 资产总计：从2019年的686百万元增长至2024年的3,518百万元
• 负债股东权益合计：从2019年的686百万元增长至2024年的3,518百万元
• 普通股股东权益：从2019年的618百万元增长至2024年的2,615百万元

市场数据与趋势

• 研发投入：逐年增加，2021年研发费用为52百万元，预计2024年将达137百万元。
• 盈利增长：公司盈利能力持续增强，尤其是2021年和2022年，净利润增长率分别为77.45%和40.21%。

总结

爱博医疗凭借其强大的研发平台和快速成长的主营业务，展现了良好的增长潜力。公司在人工晶状体和角膜塑形镜领域表现突出，尤其在境外市场实现了显著增长。尽管存在一定的财务风险，但其盈利能力和市场拓展前景积极，维持“增持”评级。