20241127-浙商证券-信用热点聚焦系列之七_稳增长扩投资专项债发行怎么看__8页_798kb

债券市场专题研究总结：稳增长扩投资专项债发行分析

核心观点

当前中央政府层面受赤字率约束，特别国债虽不直接增加赤字率，但发行量有限。地方政府加杠杆空间受限，城投面临严格的融资监管。基于国资委设定的70%资产负债率监管线，央企仍有约188万亿元增量发债规模空间，未来央企加杠杆现象可能更普遍，作为稳增长和投资的主要力量。

央企加杠杆空间

央企当前平均资产负债率为61.48%，中位数62.24%，低于70%监管线。国资委预警线为65%，重点监管线70%。举例，中国诚通和中国国新若发行5000亿专项债，资产负债率将分别升至68.17%和68.91%，未超重点监管线。整体计算，央企按70%监管线可支持188万亿元增量发债。这表明央企有潜力增加债务融资。

资金用途

本次两大央企专项债主要用于支持“两重”“两新”项目，包括重大设备更新、科技创新和战略性新兴产业投资，推动央企高质量发展。资金多数用于企业内部项目投资，不同于传统财政发力。这体现了政策导向，强调央企在稳增长中的作用。

未来展望

受中央赤字率限制和地方政府杠杆受限，央企有望成为加杠杆主力。预计未来央企债券发行可能更多采用此类名称，由低杠杆央企主导，继续发债的空间大，而存量高企企业受限。这将打开新融资工具箱，赋能重大项目投资。

风险提示

债券发行进度可能不及预期，政策存在不确定性，数据统计可能不完整，需密切关注市场动态和政策变化。