> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新大正（002968）2025年年报总结 ## 核心内容概述 新大正于2026年4月18日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入30.13亿元，同比下滑11.03%；归母净利润为9.487亿元，同比下滑16.61%。尽管短期业绩承压，但公司通过主动优化项目结构，持续提升盈利质量。公司同时启动重大资产重组，拟收购嘉信立恒75%股权，进一步拓展业务至IFM（综合设施管理）领域，推动全国化布局战略。 ## 主要观点 ### 1. 业绩短期承压，但结构优化显著 - 2025年收入与利润下滑主要由于行业竞争加剧、人力成本上升以及主动退出低效、高风险项目。 - 基础物业收入26.12亿元，同比下降12.22%；创新业务收入1.30亿元，同比增长7.41%；城市服务收入2.67亿元，同比下降7.47%。 - 毛利率同比提升6.26个百分点，显示公司盈利能力逐步改善，业务结构向高附加值方向优化。 ### 2. 战略并购推动IFM转型 - 公司于2026年启动重大资产重组，拟以91.71亿元收购嘉信立恒75%股权，其中支付现金与股份对价各约45.86亿元。 - 嘉信立恒主营综合设施管理（IFM）服务，客户涵盖政府、高校、医院、机场等工商业客户，提供绿色能源管理、大型活动安保等专业服务。 - 并购完成后，公司将从传统公建物业服务商转型为IFM综合服务商，增强区域业务布局，提升综合管理能力和盈利潜力。 ### 3. 盈利预测与投资评级 - 预计2026-2028年归母净利润分别为103.31亿、113.43亿、122.42亿元，对应PE分别为25.63倍、23.34倍、21.63倍。 - 公司作为独立第三方公建物业服务商，基础物业根基稳固，城市服务与创新服务具备成长潜力，外延并购将加快切入IFM赛道，完善服务矩阵。 - 维持“买入”评级，认为公司经营提质持续推进，外延整合有望带来能力升级与区域协同。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,013 | 3,105 | 3,304 | 3,477 | | 归母净利润（百万元） | 94.87 | 103.31 | 113.43 | 122.42 | | EPS（元/股） | 0.42 | 0.46 | 0.50 | 0.54 | | P/E（倍） | 27.91 | 25.63 | 23.34 | 21.63 | ### 股票市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 11.70 | | 一年最低/最高价（元） | 9.28/14.62 | | 市净率（倍） | 2.12 | | 流通A股市值（百万元） | 2,492.23 | | 总市值（百万元） | 2,647.45 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 5.36 | 5.65 | 5.98 | 6.33 | | ROIC（%） | 8.74 | 8.74 | 9.03 | 9.12 | | ROE（%） | 7.83 | 8.08 | 8.39 | 8.55 | | 资产负债率（%） | 37.51 | 35.53 | 35.06 | 34.35 | ### 现金流量情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 121 | 164 | 175 | 179 | | 投资活动现金流（百万元） | -26 | -94 | -58 | -53 | | 筹资活动现金流（百万元） | -149 | -39 | -41 | -44 | | 现金净增加额（百万元） | -54 | 31 | 76 | 82 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险； - 人力成本上升风险； - 重大资产重组进度及并购整合协同不及预期风险。 ## 总结 新大正2025年年报显示，公司虽面临短期业绩压力，但通过优化项目结构、提升盈利质量，以及启动重大资产重组，正在稳步推进转型升级战略。公司未来业绩有望逐步恢复，随着IFM业务的拓展，其盈利能力和市场竞争力将得到进一步提升。当前估值合理，具备长期投资价值，维持“买入”评级。