20250803-国信期货-贵金属周报_非农数据搅动贵金属_金银分化显政策敏感_25页_12mb

国信期货贵金属周报总结（2025年8月3日）

1. 行情回顾

在非农数据的大幅低于预期驱动下，上周贵金属市场出现显著波动：

• 黄金：在美国非农就业数据疲软引发避险情绪升温的背景下，纽约黄金主力合约单日上涨2.01%，周度累计上涨2.32%至3416美元/盎司，成功突破3400美元的关键阻力位。内盘沪金亦同步上涨。
• 白银：受工业属性拖累及获利了结压力双重影响，COMEX白银价格周度下跌3.18%，失守38美元关口；内盘沪银跟跌超5%，但仍保留中长期支撑。

2. 库存与持仓变化

• 库存方面：COMEX黄金、白银的注册库存及内盘黄金/白银的库存期货持有量显示库存有所回升。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量增加，但美国部分白银ETF（如SLV）的持仓量减少。
• 持仓结构：COMEX黄金非商业净多头头寸有所增加，白银则未再创新高，显示市场多头力量在黄金上更集中。

3. 后市展望

美国非农就业数据远低于预期，导致市场降息预期大幅提升，美元与美股承压，为贵金属带来短期支撑。美联储内部出现降息主张但鲍威尔强调维持高利率的必要性，并援引关税扰动。未来市场变化高度依赖于：

• 8月12日公布的美国CPI数据，指引美联储降息时点；
• 8月7日美国差异化关税的实施效果。
  展望：
• 黄金短支撑位于3350美元，若数据不振或政策不确定性增加，金价可能挑战年内高点。短期内震荡为主。
• 白银需评估关税对供应链的实质性冲击，观察其能否有效下破36.5美元支撑，在38美元上方修复失去的动力有限。
  金银比值走强，暗示工业相关白银表现相对偏弱，但光伏等需求因素仍将支撑白银的中长期趋势。