20231101-西南证券-冠昊生物-300238.SZ-2023年三季报点评_本维莫德较快增长_生物膜新产品和细胞服务贡献增量_5页_1mb

冠昊生物（300238）2023年三季报点评

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE（2023E）：68X，2024E：47X，2025E：40X

一、业绩表现

1. 整体业绩

   • 2023年前三季度：营业收入 31亿元（+51%），净利润 0.4亿元（+1178%），扣非净利润 0.4亿元（+1155%）。
   • 2023年Q3：营业收入 1亿元（+77%），扣非净利润 1.0539亿元（+405%）。

2. 产品增速

   • 本维莫德：2023年上半年营收 0.324亿元（+137%），医保续约后有望进一步放量。
   • 生物膜产品：同比增长超300%，包括胸普外科修补膜、无菌生物护创膜等。
   • 细胞技术服务：同比增长5379%，成为主要增长驱动力之一。

二、增长驱动因素

1. 本维莫德

   • 疗效显著，医保落地持续扩大销售规模，且在特应性皮炎领域拓展新适应症（Ⅲ期临床）。

2. 生物材料及细胞服务

   • 新品贡献增量，如硬脑膜补片、乳房补片等产品高增长；细胞技术服务快速扩张。

3. 在研项目

   • 生物人工肝：推进临床前研究；
   • 间充质干细胞治疗：与多家机构合作，加速临床备案；
   • 遗传资源样本库：支持未来新药研发及转化医学。

三、盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2023-2025年分别为0.06/0.08/0.1亿元，对应PE为68X/47X/40X。
• 估值核心逻辑：本维莫德与细胞服务高速增长，未来盈利空间较大。

四、风险提示

• 本维莫德市场放量不及预期；
• 耗材集采或降价超预期；
• 研发项目推进不及预期或失败。

结论

公司业绩短期承压，医疗产品矩阵逐步完善，本维莫德与细胞服务双驱动增长，建议长期持有。