> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年度总结 ## 核心内容 公司于2025年发布年度报告，营业收入为3.88亿元，同比增长2.72%；归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元，同比下降11.20%；扣除非经常性损益后的净利润为0.26亿元，同比增长33.47%。整体来看，公司业绩呈现增长趋势，尤其在药品业务板块表现突出。 ## 主要观点 ### 药品业务增长显著 - **本维莫德**：2025年实现营业收入5787.52万元，同比增长56.40%，占总营收比重从9.80%提升至14.93%。 - **销售表现**：销售量同比增长59.12%，生产量同比增长379.97%，期末库存量同比增长1433.36%。 - **医保目录**：本维莫德乳膏（商品名：欣比克）已于2020年入围国家医保谈判，2026年1月被纳入常规医保药品目录。 - **适应症拓展**：在特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎等多个疾病领域具有应用潜力，特应性皮炎适应症的Ⅲ期临床试验正在推进。 ### 医疗器械业务结构性调整 - **整体收入**：2025年医疗器械业务收入为2.83亿元，同比下降1.30%。 - **代理品增长**：代理品收入同比增长12.88%，成为增长点。 - **产品表现**： - B型硬脑（脊）膜补片收入同比增长2.61%。 - 生物型硬脑（脊）膜补片收入同比下降9.66%。 - 胸普外科修补膜收入同比下降8.13%。 - **库存优化**：医疗器械库存量同比下降83.88%，主要因销毁过期人工晶体。 - **渠道拓展**：公司正积极拓展多元化销售渠道，优化营销网络布局，推动多产品协同推广。 ### 细胞技术服务收入承压 - **收入**：2025年收入为3168.54万元，同比下降19.75%。 - **研发投入**：持续投入研发，生物人工肝项目完成临床前研究，间充质干细胞治疗项目推进临床研究备案。 - **行业标准**：参与制定2项干细胞相关团体标准和1项国家标准。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **财务费用**：同比增长148.00%，主要因天昊中山医药科技项目取得贷款。 - **经营活动现金流**：净额为7147.38万元，同比增长44.23%，销售回款增加是主要原因。 ### 盈利预测 - **2026-2028年**： - **营业收入**：预计分别为435.12亿元、487.24亿元、547.84亿元。 - **归母净利润**：预计分别为31.80亿元、35.95亿元、41.15亿元。 - **每股收益**：预计分别为0.12元、0.14元、0.16元。 - **ROE**：预计分别为3.92%、4.46%、5.08%。 - **PE**：预计分别为125倍、111倍、97倍。 - **PB**：预计分别为6.13倍、5.81倍、5.48倍。 ### 业务板块预测 | 业务板块 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | 增速 | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------| | 药品板块（本维莫德） | 58 | 75 | 94 | 118 | 30.0% / 25.0% / 25.0% | | 医疗器械板块 | 283 | 306 | 330 | 357 | -1.3% / 8.0% / 8.0% / 8.0% | | 其他 | 47 | 54 | 63 | 73 | -12.8% / 15.8% / 16.4% / 17.0% | | **合计** | **388** | **435** | **487** | **548** | 2.7% / 12.2% / 12.0% / 12.4% | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率 | 77.13% | 77.00% | 77.00% | 77.00% | | 三费率 | 57.13% | 56.89% | 56.18% | 55.62% | | 净利率 | 3.81% | 5.01% | 5.33% | 5.69% | | EBITDA增长率 | 8.72% | 48.95% | 9.95% | 11.08% | | ROIC | 4.17% | 5.54% | 6.63% | 8.32% | ## 风险提示 - **本维莫德放量不及预期**：市场推广和竞争可能影响销售增长。 - **耗材带量采购未中标或降价**：可能对医疗器械板块收入造成压力。 - **研发失败风险**：在研项目可能因技术或政策问题未能成功。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：基于未来6个月内个股相对市场指数的涨幅。 - **行业评级**：基于未来6个月内行业整体回报与市场指数的对比。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **杜向阳**：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - **陈辰**：S1250524120002，电话：021-68416017，邮箱：chch@swsc.com.cn ## 联系方式 - **西南证券研究院** - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 ## 机构销售团队 - **上海**：崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳 - **北京**：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳、高欣 - **广深**：文柳茜、林哲睿、黄诗洁