20260328-西南证券-冠昊生物-300238.SZ-2025年年报点评_25年收入同比+2.7_本维莫德收入大增_6页_1mb

公司2025年度总结

核心内容

公司于2025年发布年度报告，营业收入为3.88亿元，同比增长2.72%；归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元，同比下降11.20%；扣除非经常性损益后的净利润为0.26亿元，同比增长33.47%。整体来看，公司业绩呈现增长趋势，尤其在药品业务板块表现突出。

主要观点

药品业务增长显著

• 本维莫德：2025年实现营业收入5787.52万元，同比增长56.40%，占总营收比重从9.80%提升至14.93%。
• 销售表现：销售量同比增长59.12%，生产量同比增长379.97%，期末库存量同比增长1433.36%。
• 医保目录：本维莫德乳膏（商品名：欣比克）已于2020年入围国家医保谈判，2026年1月被纳入常规医保药品目录。
• 适应症拓展：在特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎等多个疾病领域具有应用潜力，特应性皮炎适应症的Ⅲ期临床试验正在推进。

医疗器械业务结构性调整

• 整体收入：2025年医疗器械业务收入为2.83亿元，同比下降1.30%。
• 代理品增长：代理品收入同比增长12.88%，成为增长点。
• 产品表现：
  • B型硬脑（脊）膜补片收入同比增长2.61%。
  • 生物型硬脑（脊）膜补片收入同比下降9.66%。
  • 胸普外科修补膜收入同比下降8.13%。
• 库存优化：医疗器械库存量同比下降83.88%，主要因销毁过期人工晶体。
• 渠道拓展：公司正积极拓展多元化销售渠道，优化营销网络布局，推动多产品协同推广。

细胞技术服务收入承压

• 收入：2025年收入为3168.54万元，同比下降19.75%。
• 研发投入：持续投入研发，生物人工肝项目完成临床前研究，间充质干细胞治疗项目推进临床研究备案。
• 行业标准：参与制定2项干细胞相关团体标准和1项国家标准。

关键信息

财务表现

• 财务费用：同比增长148.00%，主要因天昊中山医药科技项目取得贷款。
• 经营活动现金流：净额为7147.38万元，同比增长44.23%，销售回款增加是主要原因。

盈利预测

• 2026-2028年：
  • 营业收入：预计分别为435.12亿元、487.24亿元、547.84亿元。
  • 归母净利润：预计分别为31.80亿元、35.95亿元、41.15亿元。
  • 每股收益：预计分别为0.12元、0.14元、0.16元。
  • ROE：预计分别为3.92%、4.46%、5.08%。
  • PE：预计分别为125倍、111倍、97倍。
  • PB：预计分别为6.13倍、5.81倍、5.48倍。

业务板块预测

财务指标预测

风险提示

• 本维莫德放量不及预期：市场推广和竞争可能影响销售增长。
• 耗材带量采购未中标或降价：可能对医疗器械板块收入造成压力。
• 研发失败风险：在研项目可能因技术或政策问题未能成功。

投资评级说明

• 公司评级：基于未来6个月内个股相对市场指数的涨幅。
• 行业评级：基于未来6个月内行业整体回报与市场指数的对比。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

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