> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 休闲食品行业跟踪报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦休闲食品行业中量贩零食渠道的发展现状与未来趋势，指出该行业正维持高景气度，头部企业通过快速扩张和优化运营持续增强市场竞争力。 ### 行业高景气度 - **门店扩张提速**：8月量贩零食龙头继续加速开店，抖音门店数据显示，截至8月底，呜呜很忙门店数达28231家，万辰门店数达24660家，分别较7月底净增1441家和1448家，环比增长5.4%和6.2%。 - **行业集中度提升**：新增门店持续向头部企业集中，加盟商开店意愿依然旺盛，表明行业仍有较大增长潜力。 ### 头部企业业绩表现 - **呜呜很忙**：2026年上半年收入同比增长60%，净增4457家门店，经调整净利润增长137%，毛利率提升2.2个百分点，同店表现良好，闭店率降至0.55%。 - **万辰集团**：2026年上半年收入增长54%，归母净利润增长157%，量贩零食业务毛利率提升1.25个百分点，经营现金流增长近40%，盈利能力稳步提升。 ### 中长期发展展望 - **供给效率提升**：量贩零食通过渠道扁平化、集中采购和高效仓配降低产业链摩擦成本，提升整体效率。 - **正向循环形成**：随着门店密度增加，采购议价能力、物流周转效率、会员数据积累和品牌心智建设将形成正向循环，推动行业竞争趋于理性。 - **行业集中度提升**：双龙头有望持续受益于行业集中度提升带来的红利。 ## 主要观点 - **行业持续高增长**：量贩零食渠道表现强劲，头部企业扩张迅速，行业整体保持高景气。 - **盈利与规模共振**：头部企业凭借规模效应和运营优化，实现收入与利润的双增长。 - **供应链优化是关键**：通过集中采购、供应链效率提升和费用率优化，企业盈利能力稳步增强。 - **上游品牌受益**：具备产品创新、规模化生产、稳定交付和成本控制能力的上游品牌，将更易与头部量贩渠道协同，获取稳定增量渠道。 ## 关键信息 - **门店扩张数据**：截至8月底，呜呜很忙门店数28231家，万辰门店数24660家，合计52891家。 - **业绩增长情况**：呜呜很忙收入同比增长60%，净调整净利润增长137%；万辰集团收入增长54%，归母净利润增长157%。 - **未来目标**：预计2026年全年新开8000家门店，3年内实现GMV 2000亿目标。 - **投资建议**：推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等标的，其中盐津铺子、劲仔食品、甘源食品为买入或增持。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：可能导致价格战，影响企业盈利能力。 - **加盟商管理风险**：加盟商经营稳定性及终端管理能力可能影响整体表现。 - **食品安全风险**：产品质量问题可能引发负面舆情。 - **合作与新品放量不及预期**：上游品牌与量贩渠道的合作进展及新品推广效果可能影响业绩增长。 ## 投资评级与定义 - **行业评级**：看好（维持），预计相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - **公司评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 未评级：不在研究覆盖范围内。 - 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足。 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfza.com.cn ## 证券分析师信息 - **李耀**：执业证书编号S0860525100001，香港证监会牌照BXH218，邮箱liyao@orientsec.com.cn，电话021-63326320 - **张玲玉**：执业证书编号S0860526030001，香港证监会牌照BYC422，邮箱zhanglingyu@orientsec.com.cn，电话0755-82819271 ## 相关报告 - 《消费属性重塑——2026半年报揭示的食品》2026-09-01 - 《饮料主线：食品饮料行业周报》 - 《中报季近半，业绩底凸显：食品饮料行业》2026-08-24 - 《“K 型收敛”预期淡化，业绩期寻找改善》2026-08-18 ## 信息披露 - 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有万辰集团股票达到相关上市公司已发行股份1%以上，已在报告中披露。 ## 免责声明 - 本报告基于可靠公开信息撰写，不保证其准确性与完整性。 - 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。