日本休闲食品行业发展复盘：创新为先海外提速-240827_25页_1mb

日本休闲食品行业发展复盘与投资分析

核心内容

日本休闲食品行业已步入成熟阶段，市场规模增长缓慢，但部分企业通过产品创新和海外市场布局实现了增长。当前日本零食行业CR10为35%，行业竞争分散，但细分品类如巧克力、口香糖等市场集中度较高。

主要观点

• 市场成熟：日本休闲食品行业销量基本稳定，均价小幅提升驱动市场规模增长，但整体增速缓慢，2003年至2023年CAGR仅为0.8%。
• 产品创新：创新是日本零食行业发展的主要驱动力，尤其是在健康化趋势下，企业积极推出高附加值产品，如卡乐比的河童虾条、格力高的百力滋等。
• 海外市场布局：日本零食企业普遍将海外市场作为重要增长点，目前海外营收占比普遍在10%以上，其中卡乐比和格力高占比超过20%。
• 健康化趋势：健康化需求持续，企业通过推出功能性食品、减少添加剂、提升产品附加值等方式满足消费者需求。
• 品牌与渠道建设：品牌建设与渠道拓展是海外市场成功的关键，企业通常选择与当地企业合作或收购，以提升市场渗透率和品牌认知。

关键信息

• 市场规模：2023年日本零食行业销售额（零售口径）为3.68万亿日元。
• 品类表现：巧克力、饼干、膨化食品仍保持低个位数增长，而口香糖、仙贝、西式点心等品类略有萎缩。
• 海外市场策略：日本零食企业主要通过成立联营公司、收购本土企业、直接出口等方式拓展海外市场，其中卡乐比、格力高等企业表现突出。
• 健康产品开发：健康化产品成为主要发展方向，包括功能性标示食品、高附加值产品等。
• 投资建议：短期关注劲仔食品、盐津铺子；长期看好洽洽食品、卫龙美味等企业海外拓展和健康化产品布局。

投资分析意见

短期

中国休闲食品行业仍处于持续扩容阶段，市场增长空间较大。企业以品类或渠道为抓手，仍有提升空间。建议关注劲仔食品和盐津铺子，其新品均注重健康概念，具有市场潜力。

长期

海外休闲食品市场广阔，日本企业通过海外布局和健康化产品开发，实现增长。建议关注洽洽食品和卫龙美味，其海外业务布局已初见成效，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 食品安全风险：休闲食品加工过程中一旦出现食品安全问题，可能影响整个行业。
• 原材料价格波动：休闲食品依赖于农、畜、禽、水产品等原材料，价格波动可能影响企业盈利能力。

有别于大众的认识

尽管日本社会面临低欲望和少子化问题，但休闲食品行业仍通过健康化产品开发和海外市场拓展实现了稳健增长。这表明企业通过创新和国际化战略，能够有效应对市场饱和带来的增长瓶颈。

重点公司分析

• 卡乐比：通过产品创新和海外布局实现增长，2024财年营收达3030亿日元，海外营收占比24.1%。
• 格力高：积极布局海外市场，2023财年海外营收占比21.4%，中国区为海外第一大市场。
• 森永制果：通过文化输出和健康产品开发，海外盈利能力大幅领先，2024财年美国业务占比达72%。
• 劲仔食品：新品注重健康概念，如深海鲶鱼富含DHA，24H1境外业务占比0.8%。
• 盐津铺子：推广无抗生素鹌鹑蛋品牌蛋皇，24H1境外业务占比0.8%。
• 洽洽食品：海外业务布局泰国、印尼、韩国及中东，23年海外占比7.6%。
• 卫龙美味：积极布局东南亚及美国市场，23年海外业务营收占比2%。

投资建议

• 短期关注：劲仔食品、盐津铺子。
• 长期看好：洽洽食品、卫龙美味。

图表目录

• 图1-3：2003-2023年日本零食行业零售额、产值及产量和均价。
• 图4-5：2020年日本规模以上零食制造企业主要涉及品类及成立时间。
• 图6-14：各公司产品创新、渠道建设及品牌推广情况。
• 图15-28：卡乐比和格力高海外业务营收及盈利情况。
• 图29-36：森永制果海外业务及健康产品发展情况。
• 图37-39：日本保健功能食品市场规模及分类。
• 表1-12：日本及中国休闲食品企业营收、盈利及估值情况。

总结

日本休闲食品行业已进入成熟阶段，但通过产品创新和海外市场拓展，部分企业仍能实现增长。健康化趋势和国际化战略成为主要发展方向，中国休闲食品企业正逐步向这一方向靠拢，未来有望在海外市场和健康产品上实现突破。