20220613-光大证券-2022年港股中期策略报告_蓄势等风_决胜科技_83页_3mb

蓄势等风，决胜科技——2022年港股中期策略报告总结

核心观点

• 基本面展望：外部经济高位下行，内部经济承压。美国经济虽未陷入衰退，但景气度预计持续回落；国内经济受疫情和地产影响承压，修复较慢，中期拐点需待疫情缓解和地产出清。
• 流动性：美国通胀或将见顶，但全年压力犹存；国内货币政策仍将保持宽松。人民币或将继续走弱，但对港股影响有限。
• 中美关系：短期趋缓和，长期问题仍存。美国对华策略以“中产阶级外交”为主，聚焦经济、科技领域，避免直接冲突。
• 市场展望：港股估值处于历史低位，性价比优势明显，需等待经济企稳。
• 配置方向：首选恒生科技，关注消费和基建板块。

外部经济展望

美国经济

• 美国经济仍处于修复阶段，但结构性分化明显，景气度持续回落。
• 5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，但下半年有望触顶下行。
• 美联储预计在8月前持续加息75BP以上，之后加息节奏可能放缓。
• 美国经济进入主动去库存阶段，可能在2023年年中陷入衰退。
• 美债收益率受缩表和加息影响，但上行空间有限，对美股形成压制。

欧美经济

• 欧洲经济景气度也面临回落，美元指数接近见顶，人民币或继续走弱。
• 中美利差收窄，人民币承压，但港股已充分反映汇率波动预期。

内部经济展望

疫情与经济修复

• 当前疫情对经济影响较以往更久，常态化核酸检测或成常态。
• 生产端修复快于消费端，但消费修复进程偏慢，尤其是线下消费。
• 预计6月后长三角地区经济将显著修复，但三季度后经济仍承压。
• 经济中期拐点需等待疫情缓解和地产出清。

出口与地产

• 出口增速下行，受外需趋弱和财政补贴结束影响。
• 地产销售数据持续低迷，但政策逐步放宽，有望逐步回暖。
• 地产政策宽松，但其修复需时间，目前仍面临出清压力。

政策与市场展望

国内政策

• 平台经济监管边际缓和，政策转向支持健康发展。
• 地产政策持续宽松，有助于提振市场信心。
• 李家超当选香港特首，为香港发展提供稳定条件。

外资与南下资金

• 外资流入取决于中美能否在审计底稿问题上达成共识。
• 南下资金有望维持净流入，AH价差越高，南下热情越强。

风险分析

1. 国内或海外经济增长不及预期；
2. 中美关系波动压制市场风险偏好；
3. 信用风险事件可能引起市场风险偏好下降。

投资建议

• 首选恒生科技：政策支持、估值修复空间大，未来成长性值得期待。
• 关注消费行业：消费修复确定性较强，尤其是必选消费和政策补贴的可选消费。
• 基建板块：作为经济托底工具，基建投资有望成为支撑力量。

总结

2022年港股处于估值低位，性价比优势明显。外部经济高位下行，内部经济承压，港股盈利增速面临挑战。但随着政策支持和经济修复的推进，港股有望迎来企稳回升。中美关系短期缓和，但长期仍存压力。美联储加息周期或将持续至8月，之后节奏放缓。国内货币政策保持宽松，助力经济修复。恒生科技作为首选，具备政策支持和估值修复潜力，消费和基建板块亦有布局机会。投资者应关注经济拐点和政策动向，把握港股结构性机会。