20240406-天风证券-4月问卷调查结果_数据或有变化_债市继续观望__9页_923kb

固定收益专题研究报告总结（2024年4月6日）

一、宏观经济与政策展望

1. 经济走势：多数投资者认为未来季度经济同比回升，但环比是否超季节性存分歧（50%持此观点）。
2. 货币政策预期：降准25bp（47.6%）和降存款利率（41.8%）是主要宽松工具选择；约28%投资者看好MLF/OMO降息。
3. 财政政策：约80%投资者认为财政政策将更加积极（政府债融资超季节性）。
4. 房地产：房价阴跌、销售延续走弱为主流预期（75.7%）；地产企业违约处置方面，约60%投资者主张政府加力兜底。
5. 特别国债：二季度发行是共识，5月集中发行占比最高（40.8%）；汇率波动对货币政策形成掣肘的投资者超四成。

二、债市展望

1. 利率预期：
   • DR007中枢预期在17%-19%区间（49.8%）；
   • 10年国债利率以窄幅震荡为主（60.2%），波动幅预计±10bp。
2. 信用利差：超半数投资者认为信用利差将持平，走阔（29.1%）和压缩（19.4%）均存在预期。
3. 配置品种：中等久期二永债（1~3年）与中长久期利率债（5~10年）最受关注。
4. 风险因素：警惕监管趋严、机构行为异常、基本面变化及稳增长政策力度不足导致利率波动。

三、权益市场展望

1. 指数预期：Wind全A指数近50%投资者看震荡，30%看好上涨。
2. 结构性机会：大宗商品/贵金属、高红利、AI、设备更新为首选配置方向。
3. 转债策略：超七成投资者倾向于降低偏债转债仓位，增配弹性更高的股债平衡型品种。

四、风险提示

1. 调研样本有限可能导致结论偏差；
2. 宽松政策不及预期、监管政策调整、海外经济超预期等系统性风险；
3. 特别国债集中发行或对长期国债利差造成20~25bp级别的压力。