深度报告-20211024-中泰证券-农业_当Double-dip拉尼娜__遇见_粮食低库存_29页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年冬季可能发生的“Double-dip”拉尼娜现象及其对全球及中国农业市场的影响。拉尼娜现象是指赤道中、东太平洋海表温度异常偏冷的现象，与厄尔尼诺形成对比，其对全球气候的影响显著，特别是在南美和东南亚地区。报告指出，2021年冬季发生拉尼娜的概率较高，预计会持续至2021年3月，可能引发南美干旱和东南亚暴雨等极端天气。

主要观点

• 拉尼娜对全球气候的影响：拉尼娜现象会导致西太平洋地区降雨增加，而南美地区则面临干旱风险，这种气候模式对农作物产量有直接影响。
• 拉尼娜对全球粮食市场的影响：拉尼娜可能加剧全球粮食供应紧张，尤其是巴西、阿根廷等主产国，可能造成玉米、大豆等作物减产，进而推动全球粮价上涨。
• 国内粮食市场表现：2021年国内玉米和小麦均面临供需缺口，临储库存消耗殆尽，进口依赖度上升，玉米价格易涨难跌，对种业板块形成利好。
• 糖价走势与市场机会：全球糖价看巴西，巴西因霜冻和干旱影响，预计产量下降，全球食糖库存消费比降至十年新低，糖价有望维持高位，利好国内糖企。
• 重点推荐标的：报告建议关注中粮糖业、南宁糖业、登海种业、大北农、苏垦农发、北大荒等企业，这些公司受益于拉尼娜带来的粮食价格上涨和种植业环境变化。

关键信息

拉尼娜判定标准

• 拉尼娜的判定基于Nino-3.4区海表温度距平指数是否小于等于-0.5℃。
• 2021年拉尼娜事件概率为60%-70%，且有超过90%的概率持续至2021年1月，65%的概率持续至2021年3月。

粮食供需与价格

• 玉米：2021/22年度国内产量2.73亿吨，消费量2.94亿吨，连续两年缺口。拉尼娜可能引发巴西玉米减产，海外玉米价格可能上涨。
• 小麦：2021/22年度国内产量1.369亿吨，消费量1.49亿吨，缺口扩大。冬小麦播种受阻，价格可能震荡上行。
• 食糖：巴西产量预计下降10.5%-11.3%，全球库存消费比降至十年新低，全球糖价可能维持在18-21美分/磅区间，若拉尼娜重现，糖价可能提升至21-24美分/磅。

重点公司分析

南宁糖业

• 国内制糖业最大国有控股上市公司，拥有12个子公司和5个直属厂。
• 2020年实现营业收入35.47亿元，净利润4384.97万元，同比增长37.50%。
• 通过降本增效、业务多样化等举措，公司业绩显著改善，具备良好的成本控制能力。

中粮糖业

• 国内最大食糖进口商，具备配额和配额外进口资质。
• 2020年营业收入211.29亿元，净利润5.44亿元，同比增长12.20%。
• 拥有甘蔗糖和甜菜糖生产，毛利率处于行业中间水平，具备成本优势。

登海种业

• 玉米杂交种龙头企业，品种储备丰富。
• 2020年营业收入9.01亿元，净利润1.02亿元，同比增长145.18%。
• 种子生产加工基地遍布多个省份，具备较强的市场竞争力和品种研发能力。

大北农

• 生猪养殖与种业科技双主业发展，2020年营业收入228.14亿元，净利润19.56亿元，同比增长281.02%。
• 饲料科技和生猪科技协同发展，公司经营状况良好，具备较强的抗风险能力。

苏垦农发

• 国有大型农业企业，业务涵盖种植、加工、销售及农业服务。
• 2020年营业收入86.20亿元，净利润7.66亿元，同比增长16.83%。
• 在粮食价格温和上行背景下，公司盈利能力和市场竞争力增强。

北大荒

• 中国重要的商品粮生产基地，拥有16家农业分公司。
• 2020年营业收入32.41亿元，净利润9.72亿元，同比增长16.56%。
• 区域内土地资源丰富，农业机械化率高，具备显著的生产优势。

风险提示

1. 拉尼娜发生强度低于预期。
2. 粮食需求下滑可能抑制价格上涨。
3. 政府可能通过行政手段干预粮食价格。
4. 高价刺激主产国恢复产量，可能影响市场供需。
5. 自然灾害可能影响种子产量及品质。
6. 转基因商业化推广存在不确定性。
7. 数据更新不及时，预测与实际可能存在偏差。
8. 报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

结论

报告指出，2021年“Double-dip”拉尼娜现象或重现，对全球粮食市场尤其是玉米、小麦和食糖产生显著影响。建议投资者关注受益于拉尼娜带来的粮食价格上涨及供需紧张的农业相关企业，如中粮糖业、南宁糖业、登海种业、大北农、苏垦农发和北大荒。同时，需警惕可能影响市场走势的各类风险因素。