当Double-dip拉尼娜_“遇见”粮食低库存_29页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年冬季可能发生的“Double-dip”拉尼娜现象对全球及中国粮食市场的影响，并探讨了相关农业企业受益逻辑。

主要观点

• 拉尼娜现象的定义与预测：拉尼娜事件是指赤道中、东太平洋海表温度异常偏冷的现象。根据NOAA预测，2021年冬季发生拉尼娜的概率为60%-70%，有超过90%的概率持续至2021年1月，超过65%的概率持续至2021年3月，因此2021年将是“Double-dip”拉尼娜年。
• 拉尼娜对全球气候的影响：拉尼娜现象通常带来太平洋西部（如东南亚）的暴雨和冰雪，以及太平洋东部（如南美）的干旱。2020-2021年秋冬季已发生拉尼娜事件，因此2021年将再次出现。
• 拉尼娜对农作物的影响：拉尼娜事件发生时点恰逢南美农作物的重要播种和生长阶段，可能引发产量波动，进而影响全球粮价。若拉尼娜重现，巴西和阿根廷的玉米产量将再次受到冲击，全球玉米价格或将上涨。
• 国内粮食供需情况：中国玉米连续两年出现产需缺口，临储库存消耗殆尽，进口依存度上升至8-10%。小麦也面临类似问题，临储库存下降40%，冬小麦播种显著延迟，小麦价格将维持强势。
• 低库存背景下受益标的：在低库存背景下，糖价和粮价可能因拉尼娜事件而上涨，相关企业如南宁糖业、中粮糖业、登海种业、大北农、苏垦农发、北大荒等有望受益。

关键信息

拉尼娜对区域的影响

• 南美地区：可能面临干旱，影响大豆和玉米产量。
• 东南亚地区：可能面临暴雨和冰雪，影响农作物生长。
• 中国：冬季气温偏低概率较大，南方地区可能出现霜冻，影响甘蔗产量。

糖价与食糖市场

• 全球糖价看巴西：巴西是全球最大的食糖生产国，受拉尼娜影响，今年7月中下旬巴西出现罕见霜冻，导致产量损失，影响全球糖价。
• 全球库存消费比降至10年新低：预计2021/22年度全球食糖短缺390-600万吨，糖价将维持在18-24美分/磅区间波动。
• 受益标的：南宁糖业和中粮糖业，其中南宁糖业具备非糖产业优势，中粮糖业具备进口及精炼糖业务优势。

玉米市场

• 连续两年缺口：中国玉米产量不足消费量，缺口扩大。
• 临储库存消耗：临储库存已下降至约7048万吨，降幅达40%。
• 受益标的：登海种业（玉米种子储备丰富，把握转基因机遇），大北农（生猪养殖与饲料科技协同，利润增长显著）。

小麦市场

• 临储库存下降：国内小麦库存下降至约1.2亿吨，临储拍卖成交量达4952万吨。
• 冬小麦种植受阻：因降雨推迟播种，影响产量。
• 受益标的：苏垦农发（全产业链农业企业，受益于粮价上涨），北大荒（商品粮生产基地，具备现代农业优势）。

风险提示

• 拉尼娜发生强度低于预期。
• 粮食需求下滑抑制价格涨幅。
• 政府可能通过行政手段干预粮食价格。
• 自然灾害可能影响种子产量及品质。
• 转基因商业化推广存在不确定性。
• 数据更新不及时，预测存在偏差风险。
• 公开资料可能存在滞后或不完整。

结论

本报告指出，2021年“Double-dip”拉尼娜现象可能对全球粮食市场造成显著影响，尤其是巴西、阿根廷等主产国，以及中国南方甘蔗产区和冬小麦种植区。在低库存背景下，糖价和粮价有上涨趋势，相关农业企业如南宁糖业、中粮糖业、登海种业、大北农、苏垦农发、北大荒等或将成为受益标的。投资者应关注这些企业的经营动态和市场表现，同时注意相关风险因素。