20240825-天风证券-天孚通信-300394.SZ-受益生产效率增强+产品结构优化_公司盈利能力持续提升_4页_723kb

天孚通信(300394)半年报分析总结

投资评级：通信/通信设备行业 - 6个月增持评级

关键指标

• 营收同比增13427%，归母净利润同比增1772%
• 扣非净利润同比增18424%
• 第二季度单季营收、净利润环比显著增长，盈利能力大幅提升
• 上半年毛利率达57.77%，同比提升68.1个百分点

经营业绩与结构分析

1. 收入与利润增长
   公司2024年上半年实现营业收入155.6亿元，净利润65.4亿元，业绩增长动力强劲。尤其二季度单季营收增长118.54%，净利润环比增长34.58%，盈利水平持续提升。

2. 产品线结构优化

• 无源产品：收入69.7亿元，增长63.39%。产品向高速化迭代升级，盈利能力增强，毛利率提升至68.94%。
• 有源业务：收入82.0亿元，增长127.35%。主要受益于海外数据中心对高速光引擎需求激增，毛利率达46.84%。

3. 费用管控与研发投入

• 期间费用率同比下降1.6个百分点，销售与管理费用有效控制。
• 研发费用增长76.64%，聚焦光器件解决方案、先进封装及系统工艺，持续强化研发优势。

产能与市场拓展

• 海外布局显著加速：新加坡总部已运营，泰国生产基地一期投入使用，二期计划年底投产。
• 预计“天孚之星”纳入合并报表，进一步增厚归母利润。
• 海外营收占比达80%，美元汇率升值助力毛利率提升。

投资建议

基于业绩超预期和产品结构优化，券商下调盈利增速预测：2024-2026年归母净利润由153.5/245.1/339.1亿元调整为158.1/288.7/369.9亿元，估值调整后维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展滞后、汇率波动、地缘政治等因素可能影响公司发展。