深度报告-20240201-国海证券-明阳电气-301291.SZ-公司报告_赓续明阳_能动_基因_聚焦_两新_海上产品贡献新增长点_40页_2mb

报告摘要

投资建议首次覆盖明阳电气“买入”，预计2023-2025年收入为506/633/782亿元，归母净利润48/64/84亿元，对应PE分别为18x、13x、10x。
核心观点：公司赓续“能动”基因，聚焦新能源+新基建，业绩高速增长（2022-2023Q3营收/净利润同比+50%+），毛利率23%、净利率10%。海风大兆瓦机组催生油变渗透率提升，国产替代潜力大。
市场与客户：新能源/新基建营收占比95%+，海风产品已应用于30+项目，获“五大六小”等央企合作，市占率风电15%光伏27%。
技术突破：实现海风升压变压器、充气式环网柜进口替代，建成66kV海上升压系统，研发110kV+电压等级产品。
主要风险：政策变动、竞争加剧、电网投资不及预期等。

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