20260123-建信期货-金融期货周报_21页_7mb

宏观金融团队报告总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融团队发布，内容涵盖股指和国债两个市场板块的市场回顾、成交持仓分析、基差与价差分析、行业板块概况及估值比较，旨在为投资者提供市场趋势和策略建议。

股指市场分析

市场行情回顾

• 元旦期间：美国对委内瑞拉的军事行动对A股影响不大，人民币升值及港股领涨带动A股“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元。
• 1月19日-23日：A股市场放量上涨，Wind全A累计上涨1.78%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。
• 中小盘指数：大幅上涨3.52%，主要宽基指数中沪深300下跌0.62%，上证50下跌1.54%，中证500与中证1000分别上涨4.34%和2.89%，显示中小盘股表现强于大盘蓝筹股。
• 股指期货：IF、IH主力合约环比下跌0.16%、1.51%，IC、IM主力合约分别大幅上涨5.81%和4.89%，与现货走势一致，整体表现强于现货。

市场展望

• 监管政策：监管层逐步发力“降温”，提高融资保证金比例，打击非法荐股与过度炒作，抑制市场大起大落。
• 外部因素：特朗普称与北约达成格陵兰岛合作框架，收回对欧洲8国的关税威胁，国内经济改善预期强化，A股慢牛格局稳固。
• 策略建议：短期市场预计震荡，以回调时低吸为主，IC与IM表现或相对更优。

成交持仓分析

• 成交量：IF日均成交量12.51万手（-4.24万手），IH日均成交量5.29万手（-1.24万手），IC日均成交量17.33万手（-4.51万手），IM日均成交量21.25万手（-8.20万手）。
• 持仓量：IF日均持仓量29.20万手（-1.41万手），IH日均持仓量9.71万手（+0.28万手），IC日均持仓量33.17万手（+1.14万手），IM日均持仓量38.37万手（-1.51万手）。

基差、跨期价差及跨品种价差分析

• 基差走势：各指数基差由负转正，沪深300基差6.70点（+15.37点），上证50基差5.61点（+0.97点），中证500基差68.03点（+90.30点），中证1000基差45.86点（+99.39点）。
• 跨期价差：IF、IH、IC次月与当月价差由负转正，IM仍为负值但收敛。当季与当月价差方面，IF、IC、IM合约价差收敛。
• 跨品种价差：中小盘指数表现优于大盘指数，中证1000/中证500、沪深300/中证1000处于历史低位，表明市场风格偏向中小盘。

行业板块概况

• 沪深300：地产、材料板块领涨，分别上涨6.15%、4.09%；医药、通信、消费板块领跌，分别下跌3.07%、2.71%、2.67%。
• 中证500：原料、工业、能源板块领涨，分别上涨8.49%、6.39%、5.89%；通信板块领跌，下跌2.79%。
• 一级行业：建筑材料、石油石化、钢铁板块领涨，分别上涨9.23%、7.71%、7.31%；银行、通信、非银金融板块领跌，分别下跌-2.7%、-2.12%、-1.45%。

估值比较

• 滚动市盈率：沪深300、上证50、中证500、中证1000分别为14.0794倍、11.4871倍、38.8969倍、51.4538倍。
• 历史分位水平：沪深300（81.36%）、上证50（79.84%）、中证500（87.78%）、中证1000（83.71%）。

国债市场分析

本周市场回顾

• 国债期货市场：TL2603、T2603等合约周涨跌幅在0.12%至1.08%之间，基差由负转正，IRR有所抬升。
• 债券现货市场：收益率涨跌互现，长端收益率小幅上行，美债收益率全面抬升。
• 资金面：央行积极呵护，税期冲击不大，净投放9795亿元。SHIBOR和DR利率波动，流动性分层明显。
• 利率衍生品：利率互换收益率多数小幅抬升，流动性预期略有收紧。

市场分析

• 近期市场逻辑：债市进入利空逐步落地阶段，公募费率新规落地，财政发力前置，1月为供给大月，短期政策观察期，宽松预期可能维持震荡。
• 基本面情况：12月经济数据符合预期，但内需持续走弱，社零增长降至1%以下，居民消费意愿低迷。固定资产投资全面下滑，地产销售价格和面积继续下降。
• 策略展望：短期市场或震荡，建议关注做平策略，若宽松预期再起，长端利率可能补下，曲线或再度走平。

跨期与跨品种价差分析

• 跨期价差：TL2603-TL2606、T2603-T2606、TF2603-TF2606、TS2603-TS2606价差分别为-0.120、0.03、-0.010、-0.036，变动幅度不大。
• 跨品种价差：2年与30年、10年、5年价差显示，市场对长端利率有下行预期，但短期未明显显现。

下周市场展望

• 公开市场到期与经济日历：下周有大量逆回购到期，包括1583亿元逆回购和2000亿元MLF到期，经济数据公布后进入政策观察期，宽松预期或维持震荡。

建信期货研究发展部

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  • 何卓乔（宏观贵金属）：021-60635739，hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com，F3008762
  • 黄雯昕（国债集运）：021-60635735，huangwenxin@ccb.ccbfutures.com，F3051589
  • 聂嘉怡（股指）：021-60635735，niejiayi@ccb.ccbfutures.com，F03124070

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