20221209-德邦证券-晶科能源-688223.SH-晶科能源_N型领先者_182TOPCon电池转换效率再创新高_3页_661kb

晶科能源（688223）研究报告总结

核心内容

晶科能源（688223）是一家在N型TOPCon技术领域具有领先地位的光伏企业。公司近期在N型高效单晶硅电池技术方面取得重大突破，其自主研发的182N型高效单晶硅电池技术经权威机构检测，全面积电池转化效率达到 26.4%，创下了新的行业纪录。这一技术突破进一步巩固了公司在N型电池领域的领先优势。

主要观点

• 技术优势显著：晶科能源在N型TOPCon电池技术上已累计22次打破世界记录，其中连续7次为N型TOPCon电池记录，体现了公司在技术研发方面的强大实力。
• 产能布局完善：公司拥有全球最大的N型拉晶产能（20GW）和行业最大N型TOPCon电池产能（35GW），为后续产品出货目标的实现提供了坚实的产能支撑。
• 产品竞争力强：Tiger Neo系列N型组件已实现600W+的最高功率，量产效率超过 25%，在海外市场和国内市场均获得广泛认可。
• 市场前景广阔：随着N型技术的普及和市场需求的增加，预计2023年公司N型组件出货占比将超过50%，成为推动“双碳目标”和全球能源转型的重要力量。
• 盈利预测上调：公司三季报中将出货目标上调至41.5GW-43.5GW，结合产业链上游价格下降和产品进入美国市场，公司盈利预测被上调。预计2022-2024年公司营业收入分别为 772.48亿/1138.98亿/1234.98亿元，同比增长分别为 90.4%/47.4%/8.4%；归母净利润分别为 26.68亿/55.71亿/67.64亿元，同比增长分别为 133.8%/108.8%/21.4%。
• 估值指标合理：公司2022-2024年对应PE分别为 54.64X/26.17X/21.56X，估值逐步下降，体现出市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

技术突破

• 182N型高效单晶硅电池：转化效率达 26.4%，打破行业记录。
• N型TOPCon技术：已连续7次打破N型TOPCon电池世界记录，累计22次打破电池效率和组件功率世界记录。

产能与布局

• N型TOPCon电池产能：35GW。
• N型拉晶产能：20GW。
• 垂直一体化产业链布局：有助于降低成本、提高效率。

市场表现

• N型组件占比：预计2023年将超过50%，成为主力产品。
• 产品出口：Tiger Neo系列组件已获准进入美国市场。

财务数据及预测

财务健康度

• 资产负债率：从 81.4% 逐步下降至 75.4%，显示公司财务结构不断优化。
• 流动比率：从 1.0 提升至 1.2，流动性增强。
• 速动比率：从 0.7 提升至 0.9，短期偿债能力改善。
• 现金比率：从 0.4 提升至 0.6，现金流管理能力增强。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司在N型技术领域具有先发优势，成本、规模和市场表现均领先，且盈利预测上调，估值逐步下降，具备较强的成长性和市场竞争力。

风险提示

• 行业政策变化风险：光伏行业受政策影响较大，存在政策调整带来的不确定性。
• 终端需求不足风险：若全球市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 行业技术路线变化风险：若N型技术路线被其他技术路线替代，将对公司竞争力构成挑战。

信息披露与分析师简介

• 分析师：彭广春，德邦证券研究所电新首席分析师，同济大学工学硕士，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：未提供具体信息。

法律声明

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