20230130-首创证券-晶科能源-688223.SH-公司简评报告_盈利逐步修复_TOPCon超额收益兑现_3页_400kb

报告摘要

晶科能源（688223）公司简评报告总结

核心内容

晶科能源在2022年实现了显著的盈利增长，预计全年归母净利润为26.6-29.6亿元，同比增长133.05%-159.33%。其中，第四季度的业绩表现尤为突出，归母净利润预计为9.8-12.8亿元，同比增长134%-206%。公司整体盈利水平和市场份额稳步提升，显示出强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年全年及第四季度的净利润均超出市场预期，反映出其在光伏行业的竞争力和盈利能力的显著提升。
N型产品技术突破：公司在N型TOPCon电池技术上取得重要进展，2022年10月，其182mm及以上大面积N型TOPCon电池转化效率达到26.1%，并已实现量产效率25%，良品率接近PERC电池，为产品商业化打下坚实基础。
技术红利释放：随着N型组件的广泛应用，公司收入和盈利水平持续增长，预计2022年组件出货量为41.5-43.5GW，其中第四季度出货量为13-15GW，N型组件出货量约为10GW。
全球市场布局：公司通过“全球化布局、本土化经营”的战略，覆盖超过160个国家和地区，建立了广泛的销售网络，增强了市场竞争力。
一体化发展优势：公司拥有垂直一体化产能，在各生产环节积累了丰富经验，同时积极募集资金以增强产能实力，进一步巩固行业领先地位。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.2/60.7/77.0亿元，每股收益分别为0.27/0.61/0.77元，对应PE分别为57.8/25.9/20.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：15.73元
一年内最高/最低价：19.35元/9.16元
市盈率（当前）：132.07倍
市净率（当前）：6.18倍
总股本：100.00亿股
总市值：1,573.00亿元

盈利预测（亿元）

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS	PE
2021A	405.7	20.5%	11.4	9.6%	0.14	110.2
2022E	745.5	83.8%	27.2	138.2%	0.27	57.8
2023E	993.4	33.2%	60.7	123.2%	0.61	25.9
2024E	1220.7	22.9%	77.0	26.9%	0.77	20.4

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.4%	11.2%	15.8%	15.9%
净利率	2.8%	3.6%	6.1%	6.3%
ROE	8.4%	14.9%	25.8%	26.2%
ROIC	7.2%	7.1%	17.9%	19.0%
资产负债率	81.4%	82.7%	81.5%	80.5%
净负债比率	18.9%	13.2%	11.2%	9.8%
流动比率	1.02	0.98	0.96	0.95
速动比率	0.74	0.64	0.61	0.60
总资产周转率	0.56	0.70	0.78	0.81
应收账款周转率	4.61	4.78	4.34	4.35
应付账款周转率	1.80	2.00	1.71	1.69
每股收益	0.14	0.27	0.61	0.77
每股经营现金	0.40	0.76	1.07	1.51
每股净资产	1.69	1.83	2.35	2.94

风险提示

光伏市场需求增长不及预期
产能扩张进度不及预期

投资评级说明

投资建议比较标准

以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅作为参考。

投资建议评级标准

买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业投资评级

看好：行业超越整体市场表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

总结

晶科能源凭借其在N型TOPCon技术上的突破和全球化的市场布局，实现了2022年的业绩大幅提升。公司持续推动产品降本增效，N型组件的超额收益逐步兑现，为未来增长奠定了良好基础。在2023年，随着产业链价格下行和N型组件成为主力产品，公司有望进一步提升单瓦盈利水平。分析师董海军对晶科能源首次覆盖，给予“买入”评级。

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