20181223-天风证券-银行行业点评_评中央经济工作会议_强化逆周期调节_政策有望进一步宽松_3页_451kb

银行行业分析总结

核心内容

2018年12月19日至21日，中央经济工作会议在北京召开，会议分析了当前经济形势，并对2019年的经济工作进行了部署。会议强调了强化逆周期调节，政策有望进一步宽松，特别是在财政和货币政策方面。

主要观点

1. 民企/小微融资支持加强

• 民企和小微企业融资难、融资贵问题成为2019年货币政策的重要关切。
• “三去一降一补”政策中，降成本被排在第二位，表明其执行力度可能只增不减。
• 银行在年终规划和考核中，可能延续四季度新增小微贷款的利率水平，甚至进一步下调。
• 中小银行将减少同业业务，回归存贷款业务，支持区域实体经济。
• 业绩增速将向当地经济增速水平回归，部分依赖同业负债的城商行和农商行估值逻辑或将改变。

2. 去杠杆、地方债务、房地产调控边际松动

• 三大攻坚战初战告捷，因此“三去一降一补”政策中不再明确提及去杠杆和去库存，而是强调“结构性去杠杆”。
• 地方债治理强调“稳妥”，意味着在治理和负面影响之间取得平衡，边际松动可期。
• 专项债大幅增加，政府举债融资将更加“规范”而非“禁止”，为地方加杠杆和扩大基建提供支持。
• 房地产调控思路不变，但强调“分类指导”和“夯实城市政府主体责任”，可能增加地方政策自由度，局部地区投资有望复苏，银行可据此进行区域布局。

3. 强化逆周期调节

• 政策宽松确认，稳需求成为重要抓手。
• 财政政策加码，包括更大规模减税降费和地方专项债扩容，有助于托底经济，修复资产质量悲观预期。
• 货币政策延续流动性合理充裕，但更关注传导机制，降准和创新货币工具仍有望推出，但更注重精准滴灌。
• 总需求稳定，重视做大国内市场，落实个人所得税扣除政策，增强最终消费；发挥投资关键作用，侧重消费及新兴领域和补短板，有利于银行零售端和对公项目储备。

关键信息

• 政策导向：逆周期调节、稳需求、结构性去杠杆。
• 财政政策：更大规模减税降费、地方专项债扩容。
• 货币政策：流动性合理充裕、关注传导机制、降准和创新工具可能继续使用。
• 银行策略：支持区域实体经济、减少同业业务、加大信贷投放。
• 风险提示：内外部经济环境进一步恶化、政策落实程度不及预期。

投资建议

• 主推：零售银行龙头——招商银行、平安银行。
• 关注：低估值且基本面较好的农业银行、兴业银行、光大银行。

重点标的推荐

资料来源

• 天风证券研究所
• www.haogaoaba.xyz
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投资评级

分析师信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070001，邮箱：liaozhiming@tfzq.com
• 余金鑫：联系人，邮箱：yujinxin@tfzq.com

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