2022-02-28-瑞士信贷集团-高物价将持续下去_29页_884kb
报告摘要
棕榈油行业分析：上游种植园受益于价格上行
核心结论
Malaysia棕榈油行业面临异常供需紧平衡，预计供不应求态势将持续至1H2022，CPO价格中枢将持续上移。基于库存与价格关系模型，上调CPO价格至RM5,000/t（2022F）与RM3,500/t（2023F），上游种植园（Planters）EPS有望增长47%-79%。
行业动态
- 供给约束：印尼出口管制（DDO）、马来劳工短缺、拉尼娜导致南美大豆减产、俄乌冲突影响葵油供应。
- 历史库存：全球食用油库存处于13.6%超低水平，支撑价格。
- 需求预期：特供全球市场和马来与印尼国内需求。
公司推荐与定价
| 公司代码 | 推荐评级 | 终值（RM） | 当前价 | 杠杆特点 | 股息率（2022E） |
|---|---|---|---|---|---|
| Sime Plant (SIPL.KL) | OUTPERFORM | 6.10 | 4.91 | 高杠杆 | 5.8% |
| KL Kepong (KLKK.KL) | OUTPERFORM | 30.50 | 26.00 | 高杠杆 | 3.8% |
| Genting Plant (GENP.KL) | OUTPERFORM | 11.40 | 9.11 | 高杠杆 | 5.6% |
资金与估值
- P/E均值：行业22E至10.5x（底部），估值具修复空间。
- DSO关联：外资净流入594亿林吉特，外资持股与股价强相关。
- ESG因子：ESG担忧已充分价格，促进重新估值。
风险因素
- CPO价格承压（RM4500/t）或劳动问题恶化拖累收益。
- 收购贡献（KLKK）及关联交易（GENP）的不确定性。
三个交易逻辑
- 核心标的：高波动品种Sime（SIPL）与Genting（GENP），TP上修均超20%。
- 另类选择：存量可转债标的KL Kepong（KLKK），收购扩张+杠杆双重催化。
- 防御性低波动：超预期配置黄金股性GoldenAgri（未覆盖）。
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