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信用证研究机构2022年全球投资回报年鉴总结

核心内容

《信用证全球投资回报年鉴》2022年版由Credit Suisse与剑桥大学Elroy Dimson教授、伦敦商学院Paul Marsh教授和Mike Staunton博士联合编撰。该年鉴基于122年的历史数据，分析全球股票、债券和货币市场的长期表现，旨在为投资者提供历史视角，以应对当前投资环境的变化。

主要观点

• 历史视角的重要性：年鉴强调通过历史数据理解当前市场动态，特别是在面对通胀上升和利率调整等挑战时。
• 通胀对资产回报的影响：数据显示，随着通胀上升，股票和债券的回报均下降。尽管债券投资者对此已有预期，但年鉴提醒，股票并非传统意义上的“通胀对冲工具”。
• 利率周期的影响：加息周期对资产回报构成更大挑战，而低利率环境曾显著提升资产价格。
• 投资风险与回报：年鉴指出，无风险利率接近零，因此资产回报更多地反映风险溢价。
• 多样化投资的价值：虽然短期危机中股票和国家间的相关性上升，但跨资产多样化在长期仍能有效降低风险。
• 数据覆盖范围：年鉴涵盖35个国家的长期数据（DMS 35），其中23个国家（DMS 23）有自1900年起的完整数据。此外，还覆盖了55个新兴市场和前沿市场，构成DMS 90数据库，覆盖全球近95%的可投资股票市场。

关键信息

数据来源与方法

• DMS数据库：年鉴的核心是DMS数据库，包含股票、债券、票据、通胀和货币的年度回报数据。
• 数据覆盖时间：数据库时间跨度为1900年至2021年，部分国家数据追溯至更早。
• 数据质量：数据库的广度和质量使其成为全球长期资产表现研究的权威来源。

国家分类与市场演变

• DMS 23：23个国家自1900年起有完整数据，包括美国、加拿大、欧元区国家、其他欧洲国家、亚洲-太平洋市场（澳大利亚、中国、日本、新西兰）和南非。
• 新增国家：2021/22年新增12个市场，包括亚洲、拉美和欧洲国家，数据起始于20世纪中叶。
• 新兴市场与前沿市场：年鉴将新兴市场（EMs）和前沿市场归为一类，以简化分析。

市场演变趋势

• 全球市场格局变化：20世纪初，英国是全球最大的股票市场，美国在20世纪初逐渐崛起，并在1989年后再次成为主导市场。
• 新兴市场发展：新兴市场在122年间经历了显著增长，但部分国家如阿根廷、智利、南非等曾从发达市场（DMs）滑落。
• 市场分类标准：年鉴采用人均GDP高于25,000美元作为发达市场的分类标准，调整以反映历史通胀水平。

投资者注意事项

• 幸存者偏差：忽略某些国家的历史数据可能导致全球市场回报被高估。
• 成功偏差：部分国家由于经济表现优异而被归类为发达市场，但这种分类可能并不适用于所有历史时期。
• 长期回报假设：在低利率环境下，长期回报预期主要由风险溢价决定，而非无风险利率。

章节概览

• 第1章：历史视角：介绍年鉴的目的和方法，强调历史数据对当前投资决策的指导意义。
• 第2章：长期资产回报：分析股票和债券在不同通胀环境下的表现，指出股票并非理想的通胀对冲工具。
• 第3章：货币：探讨货币市场与汇率变化对投资回报的影响。
• 第4章：投资风险：讨论不同市场和资产类别的风险特征。
• 第5章：预期回报：基于历史数据，提供未来回报的合理预期。
• 第6章：投资风格：分析不同投资风格的表现及影响。
• 第7章：因子溢价：探讨市场中不同因子（如价值、动量）的长期表现。
• 第8章：多样化：强调跨资产和跨市场的多样化对风险降低的重要性。
• 第9章：个别市场：展示35个国家的详细历史回报数据。

数据与研究方法

• 市场分类：使用MSCI、FTSE Russell和S&P的分类标准，但年鉴采用人均GDP作为主要分类依据。
• 历史数据调整：为确保数据可比性，对历史数据进行通胀调整，以反映真实回报。
• 市场覆盖：DMS 90数据库涵盖90个国家，包括新兴市场和前沿市场，构成全球投资回报分析的基础。

结论

年鉴为投资者提供了重要的历史视角，帮助理解当前市场环境的变化及其对投资回报的影响。尽管低利率环境曾显著提升资产价格，但随着通胀回升和利率上升，投资者需重新评估长期回报预期。多样化策略在长期仍具价值，尤其在危机期间。年鉴数据覆盖广泛，是研究全球投资回报的重要工具。