中证指数-债券指数化投资发展报告-2021.1-22页_7mb

债券指数化投资发展报告（2020）总结

核心内容概述

2020年，全球债券指数化投资市场持续增长，尤其在美国市场表现突出。固定收益ETF规模突破万亿美元，资金流入创新高，公司债ETF成为增长最快的细分领域。与此同时，Smart Beta ETF和主动管理ETF也展现出一定的发展活力，ESG ETF规模快速上升，责任投资关注度持续提升。境内债券指数产品市场也在逐步扩容，政金债指数基金占据主导地位，跨市场债券ETF创新产品上报，为未来发展提供了新机遇。

主要观点

1. 美国市场固定收益ETF发展概况

• 规模增长显著：截至2020年底，美国固定收益ETF数量为439只，规模达10859.45亿美元，同比增长28.53%。
• 资金流入创新高：全年资金流入约2047亿美元，同比增长34%，其中公司债ETF规模增速较快。
• 市场结构稳定：传统指数型ETF仍占主导地位，BlackRock、Vanguard和State Street Global Advisors占据前三，合计占比约81%。
• 新产品推出与退市：全年新发52只固定收益ETF，但新发产品吸金能力有限；同时，23只ETF退市，主要为Smart Beta ETF和杠杆反向ETF，规模较小、流动性差是主要退市原因。
• 资金偏好变化：资金流入集中于宽基指数和短债指数，短期债券ETF资金流入同比增长236%，显著高于其他期限产品。

2. Smart Beta ETF发展特点

• 发行节奏放缓：全年新发5只Smart Beta ETF，管理规模约1.98亿美元。
• 基本面策略受青睐：主要资金流入集中在基本面策略，如Fallen Angel策略，VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF资金流入达24亿美元，占Smart Beta ETF资金流入的40%。
• 策略表现差异：在高收益债领域，Smart Beta ETF相比传统ETF表现更优，但投资级债券市场超额收益不明显。
• 产品退市频率高：2020年Smart Beta ETF退市占比较高，尤其是高收益债和新兴市场相关产品。

3. 主动管理ETF发展亮眼

• 规模增速快：全年新发20只主动管理ETF，规模达10.6亿美元，资金净流入281亿美元，占比13.7%。
• 收益表现优异：主动管理ETF在部分细分市场中表现优于传统ETF，如美国市场投资级超短债ETF。
• 策略多样化：部分产品采用量化模型，结合宏观经济趋势和个券基本面分析，旨在获取超额收益。
• 创新产品涌现：如Janus Henderson AAA CLO ETF和Innovator 20+ Year Treasury Bond 5 Floor ETF，前者是首只投资CLO的ETF，后者设置利率上行时的亏损上限。

4. ESG ETF关注度持续提升

• 规模快速上升：2020年底ESG ETF规模达28.4亿美元，同比增长270%。
• 收益表现优于传统ETF：BlackRock发行的3只ESG ETF在2020年均取得超额收益。
• ESG评级与信用风险相关：ESG评级高的发行人信用利差较小，融资成本低，违约概率低，有助于提高收益稳定性。
• 市场趋势明确：随着ESG研究深入和投资者关注度提升，ESG ETF具备持续发展潜力。

5. 境内债券指数产品发展情况

• 规模持续增长：截至2020年底，境内债券指数产品共157只，规模约4115亿元，同比增长13%。
• 产品类型集中：以政金债指数基金为主，占全部债券指数基金规模的85.4%。
• ETF产品起步较晚：债券ETF共17只，规模约198亿元，占整体规模的4.8%。
• 新发ETF覆盖新品种：包括可转债ETF和短融ETF，流动性较高，且采用更优惠的份额折算方案，降低个人投资者参与门槛。
• 跨市场ETF创新可期：2020年12月，沪深交易所修订相关业务细则，8家基金公司上报跨市场债券ETF，有望提升市场流动性与互联互通。

关键信息

一、美国市场固定收益ETF规模与结构

• 总规模：10859.45亿美元，同比增长28.53%。
• 市场范围：发达市场占比89.12%，全球市场占比7.98%，新兴市场占比2.90%。
• 主要投资品种：宽基市场债、公司债、美国国债占比82.43%。
• Top10 ETF规模占比：39.3%，且前十大发行人与上年基本一致。

二、Smart Beta ETF表现与趋势

• 资金流入：约60.36亿美元，占整体资金流入的2.9%。
• 策略分布：主要集中在基本面策略和多因子策略，Fallen Angel策略表现突出。
• 产品退市：Smart Beta ETF退市占比较高，主要因规模小、流动性差。

三、主动管理ETF发展亮点

• 规模增长：784.46亿美元，同比增长38%。
• 代表性产品：JPMorgan Ultra-Short Income ETF规模增长51%，收益表现优异。
• 创新策略：如限制利率上行亏损范围的ETF，为投资者提供风险控制工具。

四、ESG ETF发展趋势

• 规模增长：28.4亿美元，同比增长270%。
• 收益表现：ESG ETF在2020年均取得超额收益。
• ESG评级优势：ESG评级高的发行人信用风险较低，收益更稳定。

五、境内债券指数产品特点

• 政金债主导：政金债指数基金数量占比19.75%，规模占比16.32%。
• ETF产品创新：可转债ETF和短融ETF为新品种，流动性较高，投资者参与门槛降低。
• 跨市场ETF进展：8家基金公司上报跨市场债券ETF，有望提升市场流动性。

结论

2020年全球债券指数化投资市场呈现显著增长，美国市场尤其突出，资金流入创新高，公司债ETF和ESG ETF成为增长亮点。Smart Beta ETF和主动管理ETF虽发展较慢，但策略多样、收益可观。境内债券指数产品市场仍在逐步扩容，政金债指数基金为主流，ETF产品创新不断，跨市场债券ETF为未来发展方向。随着市场进一步开放和投资者需求多样化，债券指数化投资将继续深化发展。