深度报告-2025-12-11-财通证券-招商轮船（601872）_综合航运龙头攻守兼备_油散共振驱动上行_36页_2mb

招商轮船（601872）公司深度研究报告核心总结

公司概况

招商轮船是中国领先的综合航运企业，拥有全球最大的油轮和干散货船队，覆盖油气运输、干散货运输、集装箱运输、滚装运输及LNG运输五类业务。公司通过收购整合，构建了“油气散车集”业务架构，单一周期风险降低，具备弱周期成长特性。

核心业务表现

1. 油运业务：VLCC运价于2025年显著上涨，中东-中国航线表现强劲，公司因SLCC规模优势，盈利弹性领先。供给侧新船交付有限，老旧船替代需求支撑长期景气。
2. 干散货业务：好望角型船受益于西芒杜铁矿投产，吨海里需求增长明显。VLOC以长协模式运营，收入稳健；散货平台规模优势显著，船型年轻化。
3. LNG运输：长协订单占比高，盈利稳定性强，2025-2027年产能集中投放，板块步入收获期。
4. 集装箱运输：聚焦亚洲区域市场，供需关系保持相对高景气。
5. 滚装运输：内贸业务稳健，外贸业务配合中国汽车出口增长趋势。

给出的主要投资建议与估值

基于油运与干散货“双核共振”，预计公司2025-2027年净利润年均复合增速约15.9%，对应PE分别为11.5×、9.1×、7.8×，相较于行业平均估值，仍存在一定提升空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 油价波动、OPEC+政策变化、制裁进度不确定、美联储降息不及预期、环保政策推进不及预期等风险可能影响行业供需格局。

以上为内容总结。