20220910-国盛证券-金融数据点评_压出来并不强劲的融资_6页_516kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

8月金融数据显示，信贷和社融增速有所回升，但整体仍偏弱。信贷同比多增390亿元至1.25万亿元，主要由企业中长期贷款增加推动。然而，居民贷款增速依然低迷，显示实体融资需求不足。社融同比增速下降0.2个百分点至10.5%，新增社融2.43万亿元，同比少增5593亿元，其中政府债券融资同比少增5693亿元为主要拖累因素，企业债券融资也显著减少。

主要观点

信贷数据表现
8月新增信贷同比小幅回升，但力度有限，主要由企业中长期贷款增加带动，居民贷款仍偏弱。这反映了企业融资需求相对活跃，而居民端融资意愿不足。
社融增速下降
社融同比增速继续下滑，主要受到政府债券和企业债券融资减少的影响。未承兑汇票和委托贷款成为社融增长的主要来源，显示融资结构存在一定的“压出来”或“空转”现象。
M2增速上升
广义货币M2增速继续上升至12.2%，主要受财政存款下降影响，财政存款减少2572亿元，推升M2增速约0.2个百分点。未来财政收入和土地出让收入预计继续下降，财政存款或将继续减少，推动M2增速进一步上升。
M1增速放缓
狭义货币M1增速小幅下降至6.1%，显示企业经营活动不活跃，与M2增速的上升形成对比，进一步反映经济内生动力不足。
9月降准预期
鉴于9-12月MLF到期规模较大（累计2.6万亿元），且MLF利率与市场利率差距扩大，央行可能通过降准对冲流动性压力，预计9月降准0.25个百分点的可能性较大。
债市展望
实体融资需求偏弱，流动性宽松持续，债市整体偏强。久期策略和杠杆策略仍占优，10年国债利率可能进一步下行至2.5%以下。

关键信息

信贷数据
- 8月新增信贷1.25万亿元，同比多增390亿元。
- 企业中长期贷款同比多增2138亿元至7353亿元，居民中长期贷款同比少增1601亿元。
- 居民短期贷款同比多增426亿元至1922亿元，可能与短贷利率下降有关。
社融数据
- 8月新增社融2.43万亿元，同比少增5593亿元。
- 社融同比增速降至10.5%，政府债券融资同比少增5693亿元，企业债券融资同比少增3501亿元。
- 未承兑汇票同比多增3358亿元至3485亿元，委托贷款同比多增1578亿元至1755亿元，创2017年以来新高。
货币数据
- M2同比增速上升至12.2%，M1同比增速下降至6.1%。
- 企业非活期存款同比多增3943亿元，显著高于活期存款增速，显示资金空转迹象。
政策预期
- 预计9月存在降准0.25个百分点的可能性，以对冲MLF到期压力。
- 央行可能通过政策利率逐步向市场利率靠拢，以推动信贷社融投放。
债市策略
- 在流动性宽松、实体融资需求不足、债券供给有限的背景下，债市仍具吸引力。
- 久期策略和杠杆策略占优，10年国债利率可能进一步下行。