2017-医药：聚焦重磅产品和长期投资机会-新三板生物药投资图谱_58页_2mb

报告摘要

生物药产业与新三板投资分析总结

核心内容概述

生物药产业具有“四高一长”的特征：高技术、高投入、高风险、高收益和长周期。该行业是医药领域中重磅炸弹药物的主要来源，其全球市场份额持续上升，且国内增长速度远高于整体医药市场。2013年全球生物药占药品销售总额的13.7%，预计2020年将达2871.4亿美元。国内生物药总产值从2007年的600亿元增长至2013年的2465亿元，年复合增速达26%。随着技术进步和政策支持，国内生物药企业正逐步替代进口产品，成为未来投资的重要方向。

主要观点

生物药增长快于整体医药市场：2007-2013年，全球生物药年复合增速达11%，远高于整体医药市场的5%。国内生物药市场年复合增速达26%，高于全球平均水平。
细分行业潜力大：重点推荐长效重组蛋白、细胞治疗、基因治疗和单抗四个细分领域，其中单抗药物已成为靶向治疗主流用药，预计2020年市场规模将达220亿元。
肿瘤免疫治疗前景广阔：预计到2025年，全球肿瘤免疫治疗市场规模将达到361亿美元，其中抗PD1/PD-L1药物将占据80%的市场份额。
干细胞治疗应用前景广阔：全球干细胞市场规模预计在2018年达1200亿美元，国内已形成从上游存储到下游临床应用的产业链。
血液制品强者恒强：全球前六大血液制品企业占据80%市场份额，国内血浆利用率低，政策导向有利于龙头企业。
疫苗企业核心竞争力：营销网络与创新能力是疫苗企业的核心，国内疫苗市场预计2020年超30亿美元，发展潜力大。

关键信息

生物药市场数据

年份	全球生物药市场规模（亿美元）	年复合增长率
2007	740	11%
2013	1400	11%
2020	2871.4	10.1%

国内生物药市场数据

年份	生物药总产值（亿元）	年复合增长率
2007	600	26%
2013	2465	26%

生物药产业特征

高技术：依赖基因工程、克隆抗体工程等技术。
高投入：研发、生产及市场开发均需大量资金。
高风险：研发周期长，成功率低（约1/5000）。
高收益：专利期内可获得显著回报。
长周期：药物从开发到上市通常需要10~15年。

重点公司分析

诺思兰德（430047.OC）

主打产品：基因治疗药物，预计2018年上市，国内潜在市场超30亿元。
财务预测：
- 2015-2017年收入分别为0.24亿、0.93亿、2.35亿。
- 2015-2017年净利润分别为-100万、600万、1900万元。
估值：给予一年期合理目标价39.6元-49.5元，对应市值20亿-25亿元。
评级：增持。

康复得（832036.OC）

主打产品：全球首创草酸钙肾结石药物，预计2016年在美国上市，潜在市场超10亿美元。
财务预测：
- 2015-2017年收入分别为1412万、2259万、3614万。
- 2015-2017年净利润分别为534万、610万、842万。
评级：增持。

仁会生物（830931.OC）

核心产品：全球首个全人源结构GLP-1药物谊生泰，预计2016年上市。
技术优势：拥有成套基因工程制备技术平台，产品具备多种药理特性。
财务预测：
- 2015-2017年EPS分别为0.47元、0.54元、0.75元。
评级：增持。

天阶生物（430323.OC）

核心产品：重组人组织纤溶酶原激活剂改构体“宜真通”，预计2017年上市。
市场潜力：按每年260万心梗发病人数的10%使用，市场空间约为50亿元。
财务预测：
- 2015年收入为6250万元，利润总额为746万元。
评级：增持。

合一康（832521.OC）

业务方向：肿瘤免疫治疗与基因技术研发。
建议关注：未来在研发和渠道储备方面有望进一步深化。

赛莱拉（831049.OC）

业务方向：干细胞全产业链。
建议关注：干细胞治疗应用前景广阔。

吉玛基因（430601.OC）

业务方向：基因制品。
建议关注：基因治疗产业化时机逐步成熟。

成大生物（831550.OC）

业务方向：疫苗生产。
建议关注：营销网络强，创新能力强。

投资建议

重点推荐公司：康复得、诺思兰德、仁会生物、天阶生物。
关注领域：长效重组蛋白、细胞治疗、基因治疗、单抗药物、肿瘤免疫治疗、干细胞治疗。
风险提示：
- 审批风险：药物研发需经历多个阶段，审批过程复杂。
- 市场开拓风险：新产品进入市场需一定时间，竞争激烈。

政策支持

国内政策：出台多项政策鼓励生物药产业发展，包括《生物产业发展“十一五”规划》、《“十二五”生物技术发展规划》、《中国制造2025》等。
国际政策：美国、欧盟、日本等国家均对生物药产业给予大力支持，推动技术创新和产业增长。

市场趋势

全球市场：生物药增长快于传统药物，预计2020年占处方药销售额27%。
国内市场：生物药市场增速快，预计2020年市场规模将超30亿美元。
行业格局：国内单抗市场增速快，竞争主要体现在进口与国产产品之间，总体格局良好。

财务与估值

新三板生物药企业：包括仁会生物、康复得、天阶生物等，总市值和PE差异较大。
A股生物药企业：如复星医药、康弘药业、海正药业等，具有较强的研发和生产能力。

总结

生物药产业正处于黄金发展期，其市场份额和研发数量持续增长。国内企业在技术提升和政策支持下，有望逐步替代进口产品，成为行业新星。重点推荐长效重组蛋白、细胞治疗、基因治疗和单抗药物领域，关注诺思兰德、康复得、仁会生物、天阶生物等公司，这些企业具备较强的市场潜力和投资价值。投资过程中需注意审批风险和市场开拓风险，同时关注行业政策和技术创新趋势。

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