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现货贴水持续修复总结

核心内容

近期锌价呈现回落态势，但现货市场出现补库行为，显示市场对锌的需求仍有一定支撑。然而，社会库存的增加表明市场整体仍保持谨慎态度，锌价走势尚未完全明朗。与此同时，成本端的TC（加工费）持续上涨，冶炼利润提升，冶炼厂原料储备增加，供给端压力持续显现。

主要观点

1. 现货市场：

   • LME锌现货升水为-20.79美元/吨。
   • SMM上海锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至22860元/吨，升贴水为-60元/吨。
   • 广东锌现货价上涨190元/吨至22930元/吨，升贴水为-30元/吨。
   • 天津锌现货价上涨180元/吨至22840元/吨，升贴水为-80元/吨。

2. 期货市场：

   • 2026-03-24沪锌主力合约开盘22960元/吨，收盘22975元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。
   • 全天成交133880手，持仓101592手。
   • 价格波动区间为22905元/吨至23150元/吨。

3. 库存情况：

   • SMM七地锌锭库存总量为25.52万吨，较上期减少1.09万吨。
   • LME锌库存为117100吨，较上一交易日减少75吨。

关键信息

• 现货流通性：现货市场存在补库行为，但社会库存增加，预计即将超过过去五年同期水平。
• 成本端：国产矿与进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼厂原料储备提升，供给端增量预期不变。
• 消费端：尽管消费旺季表现强势，但锌价仍面临累库预期的压力，若消费不及预期，锌价将承压。
• 市场策略：
  • 单边策略：谨慎偏多。
  • 套利策略：中性。
• 风险提示：
  • 海外矿预期外扰动。
  • 国内消费不及预期。
  • 流动性变化超预期。

图表概览

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

研究员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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