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山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心内容

• 市场表现：今日黄金价格震荡偏弱，沪金主力收跌0.03%，沪银主力收跌0.17%。
• 核心逻辑：短期受贸易战、地缘政治等避险情绪影响，叠加美国经济出现更多转弱信号，降息预期向衰退式转变。
• 避险属性：面对欧盟与加拿大报复措施、特朗普关税威胁及衰退担忧，VIX指数高位回落，避险情绪再次发酵。
• 货币属性：美联储维持利率不变，表示将在年底前降息0.5个百分点，降息预期增强，市场预期下次降息在6月，全年降息空间约75基点。
• 商品属性：CRB商品指数承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
• 预测：短期黄金价格震荡偏弱，中期高位震荡，长期有望阶梯上行。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	3028.20	-24.60	-34.60
国际价格	伦敦金	美元/盎司	3013.70	-24.45	-35.65
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	707.14	+0.18	+11.20
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	705.82	-0.26	+10.85
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-0.28	+5.48	+1.42
基差与价差	沪金主力基差	元/克	-1.32	-0.44	-0.35
金银比	伦敦金/伦敦银	——	90.83	+1.57	+2.97
金铜比	Comex金/Comex铜	——	5.93	-0.04	-0.20
金油比	Comex金/WTI原油	——	44.34	-0.31	-0.21
持仓量	Comex黄金	手	533566	——	+44296
持仓量	沪金主力（上期所）	千克	208073	+772	+146926
持仓量	黄金TD（上金所）	千克	186296	+1010	-6328
库存	LBMA库存	吨	8477	——	0
库存	Comex黄金	吨	1303	0	+44
库存	沪金（上期所）	吨	16	——	+1
库存	黄金TD（上金所）	吨	1679	——	-17
CFTC净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	200157	——	+18006
黄金ETF	SPDR	吨	930.51	0	-23.24
期货仓单	沪金注册仓单数量	千克	16	——	+1

策略建议

• 稳健投资者建议观望。
• 激进投资者可考虑高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治异动风险。

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二、白银

核心内容

• 市场表现：今日白银价格震荡偏弱，沪银主力收涨0.50%，白银T+D收涨0.42%。
• 核心逻辑：受避险情绪影响，同时资金面出现净多头增加，库存小幅上升。
• 避险属性：地缘政治风险和经济不确定性支撑白银价格。
• 货币属性：美联储降息预期增强，对白银形成一定支撑。
• 商品属性：CRB商品指数承压，人民币升值对国内白银价格形成利空。
• 预测：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	33.53	-0.59	-0.84
国际价格	伦敦银	美元/盎司	33.18	-0.13	-0.72
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	8248.00	+41.00	-86.00
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	8224.00	+34.00	-101.00
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	511.31	+71.31	+65.24
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	-24	——	-15
持仓量	Comex白银	手	170566	——	+15303
持仓量	沪银主力（上期所）	千克	6020040	-127275	+26475
持仓量	白银TD（上金所）	千克	3868146	+15082	+233952
库存	LBMA库存	吨	22462	——	-1066
库存	Comex白银	吨	14247	+50	+447
库存	沪银（上期所）	吨	1176	——	-5
库存	白银（上金所）	吨	1679	——	-17
显性库存总计	——	吨	39589	+55	+452
CFTC净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	49645	——	+7400
白银ETF	iShare	吨	13723.91	0	-97.65
期货仓单	沪银注册仓单数量	千克	1201913	——	+21735

策略建议

• 稳健投资者建议观望。
• 激进投资者可考虑高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治异动风险。

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三、基本面关键数据

美联储数据

• 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周下降0.25%。
• 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%。
• 准备金余额利率（IORB）：4.40%，较上周下降0.25%。
• 美联储总资产：68070.44亿美元，较上周下降34.60亿美元。
• M2同比增速：3.86%，较上周上升0.05%。

美国通胀数据

• CPI同比增速：2.80%，较上周下降0.20%。
• CPI环比增速：0.40%，较上周下降0.20%。
• 核心CPI同比增速：3.10%，较上周下降0.20%。
• 核心CPI环比增速：0.40%，较上周下降0.20%。
• PCE物价指数同比增速：2.51%，较上周下降0.10%。
• 核心PCE物价指数同比增速：2.65%，较上周下降0.22%。
• 1年通胀预期：4.90%，较上周上升0.60%。
• 5年通胀预期：3.90%，较上周上升0.40%。

美国经济增长

• GDP年化同比增速：2.90%，较上周下降0.40%。
• GDP年化环比增速：2.30%，较上周下降0.80%。

美国劳动力市场

• 失业率：4.10%，较上周上升0.10%。
• 非农就业人数月度变化：15.10万，较上周上升0.26万。
• 劳动参与率：62.30%，较上周无变化。
• 平均时薪增速：4.00%，较上周上升0.10%。
• 每周工时：34.10小时，较上周无变化。
• ADP就业人数：7.70万，较上周下降10.90万。
• 当周初请失业金人数：22.30万，较上周上升0.20万。
• 职位空缺数：782.10万，较上周上升85.10万。

美国工业与消费

• 工业生产指数同比增速：1.44%，较上周下降0.48%。
• 工业生产指数环比增速：0.75%，较上周上升0.48%。
• 产能利用率：78.19%，较上周上升0.48%。
• 耐用品新增订单：751.39亿美元，较上周无变化。
• 耐用品新增订单同比增速：2.34%，较上周无变化。
• 零售额同比增速：3.89%，较上周下降0.18%。
• 零售额环比增速：-1.43%，较上周下降2.10%。
• 个人消费支出同比增速：5.56%，较上周下降0.26%。
• 个人消费支出环比增速：-0.15%，较上周下降0.99%。
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上周上升1.10%。

美国贸易

• 出口同比增速：-9.82%，较上周下降21.93%。
• 出口环比增速：-41.91%，较上周下降39.79%。
• 进口同比增速：9.72%，较上周上升15.16%。
• 进口环比增速：-3.55%，较上周上升8.39%。
• 贸易差额：-13.14百亿美元，较上周下降3.33百亿美元。

美国经济调查

• ISM制造业PMI：50.30，较上周下降0.60。
• ISM服务业PMI：53.50，较上周上升0.70。
• Markit制造业PMI：51.60，较上周上升1.50。
• Markit服务业PMI：49.70，较上周下降3.10。
• 密歇根大学消费者信心指数：57.90，较上周下降13.80。
• 中小企业乐观指数：100.70，较上周下降2.10。
• 美国投资者信心指数：-2.70，较上周下降21.90。

央行黄金储备

• 美国央行黄金储备：8133.46吨，较上周无变化。
• 世界央行黄金储备：36146.59吨，较上周无变化。
• IMF外储占比：美元57.39%，较上周下降0.85%；欧元20.02%，较上周上升0.27%；人民币2.17%，较上周上升0.03%。

避险属性

• VIX指数：19.14，较上日下降0.14，降幅0.73%。

商品属性

• CRB商品指数：305.77，较上日下降1.64，降幅0.53%。
• 离岸人民币：7.2525，较上日无变化，较上周上升0.20%。

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四、美联储利率预期（芝商所FedWatch）

日期	降息概率（%）
2025/5/7	86.4%
2025/6/18	65.3%
2025/7/30	48.3%
2025/9/17	26.3%
2025/10/29	19.3%
2025/12/10	11.7%
2026/1/28	10.2%
2026/3/18	7.7%
2026/4/29	6.9%
2026/6/17	6.3%
2026/7/29	5.1%
2026/9/16	4.8%
2026/10/28	5.7%
2026/12/9	3.4%

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五、总结

主要观点

• 黄金与白银短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期趋势向上。
• 避险情绪与降息预期支撑贵金属价格。
• 美联储政策宽松预期增强，但经济数据不确定性仍存在。
• 地缘政治风险仍是影响贵金属走势的重要因素。

关键信息

• 美国经济数据整体偏弱，降息预期增强。
• 黄金与白银价格受避险情绪、货币属性及商品属性共同影响。
• 市场参与者策略以观望与高抛低吸为主。
• 人民币升值对国内贵金属价格形成利空。

风险提示

• 美联储政策调整可能影响市场预期。
• 美国经济数据超预期可能改变贵金属走势。
• 地缘政治风险可能引发避险情绪升温。