NIFD-2019Q3全球金融市场季报50页_6mb

NIFD 2019年第三季度季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》分析了2019年第三季度全球金融市场、中国宏观经济及金融市场的主要趋势和关键风险。报告指出，全球金融市场与经济基本面之间出现显著背离，欧美股市估值处于历史高点，但收益率曲线持续下行，尤其美国国债收益率斜率接近负区间，显示经济衰退风险上升。与此同时，中国资产展现出较高的预期收益，人民币汇率波动率下降，有利于国内权益市场。此外，报告指出中美利差扩大，但未来趋势可能趋于稳定。

主要观点与关键信息

全球金融市场

• 收益率曲线下行：2019年第三季度，美国、日本和欧元区国债收益率均出现显著下行，其中美国收益率下行近130BP，日本下降近30BP，欧元区下降近70BP。美国收益率曲线进入负区间，逼近2007年危机以来最低点，日本和欧元区收益率曲线同样接近负区间。
• 股市估值高企：欧美股市估值处于历史高点，但风险溢价较低，市场对经济衰退的预期与高风险偏好并存，背离现象可能被修复。
• 信用利差低：美国信用利差处于较低水平，但需警惕中小企业信用风险引发的信用利差均值回归。
• 中国资产吸引力上升：中国资产预期收益较高，人民币汇率波动率下降，有利于国内权益市场。中美短期利差预期为正且有走阔趋势，吸引外资流入。

中国金融市场

• 股市配置价值：中国股市估值相对处于中位区间，预期收益高于美国，具备更高配置价值。其中，大盘股估值低于美国，小盘成长股估值高于美国。
• 汇率波动：人民币汇率在三季度经历了“过山车”式波动，先快速贬值后有所回升。人民币汇率波动率下降，有助于国内权益市场稳定。
• 经济基本面承压：中国经济增速放缓，面临滞胀风险，但总需求领先指标显示短期企稳迹象，若辅以政策刺激，有望提振市场情绪。
• 货币政策与财政政策：中国货币政策保持稳健中性，财政政策支持经济，推动总需求企稳。人民币汇率波动受中美贸易摩擦主导，未来走势取决于协议签署进程。

全球债券市场

• 债券市场规模：全球未偿债券余额为104.61万亿美元，中国保持全球第二大债券市场地位。国际债券未偿余额占比约24%，发达国家占主导。
• 收益率曲线走势：主要发达经济体国债收益率普遍下行，美国、日本、欧元区收益率曲线走平甚至倒挂。新兴市场如印度、巴西、土耳其等收益率曲线呈现分化趋势。
• 中美利差：中美国债10年期利差走阔至历史高位，但未来增长空间有限。中国国债收益率处于历史中性区间，具有下行空间。

外汇市场

• 人民币汇率波动：三季度人民币汇率先快速贬值后回升，受中美贸易摩擦和政策干预影响较大。人民币汇率波动率下降，与国内股市波动率高度相关。
• 美元指数强势：美元指数在三季度保持高位震荡，受美国经济疲软和全球风险偏好下降影响。若中美贸易协议签署，美元吸引力可能下降，人民币将受益。
• 新兴市场贬值：全球22个新兴市场国家货币对美元贬值，其中阿根廷比索贬值幅度最大，达36.59%。中美贸易摩擦是主要诱因。

详细结构

一、全球金融市场

• 收益率曲线变化：美国、日本和欧元区国债收益率均出现显著下行，收益率曲线走平甚至倒挂，预示经济衰退风险。
• 股市估值：欧美股市估值处于历史高点，但风险溢价低，市场对经济衰退的预期与高风险偏好并存。
• 信用利差：美国信用利差处于低位，但需关注中小企业信用风险，可能引发信用利差均值回归。
• 中国资产吸引力：中国资产预期收益较高，吸引外资流入，人民币汇率波动率下降，对国内权益市场有利。

二、中国金融市场

• 股市配置价值：中国股市估值相对处于中位，预期收益高于美国，具备更高配置价值。
• 汇率波动：人民币汇率波动显著，受中美贸易摩擦和政策干预影响，未来走势取决于协议签署。
• 经济基本面：中国面临经济增速放缓和滞胀风险，但总需求领先指标显示短期企稳，政策刺激可能带来短期提振。
• 货币政策：中国保持稳健中性货币政策，财政政策推动总需求企稳，人民币汇率波动受中美关系主导。

三、全球债券市场

• 债券市场规模：全球未偿债券余额为104.61万亿美元，中国保持第二大地位。
• 收益率曲线：主要发达经济体国债收益率普遍下行，新兴市场呈现分化趋势。
• 中美利差：中美国债10年期利差走阔至历史高位，未来增长空间有限。

四、外汇市场

• 人民币汇率波动：三季度人民币汇率经历“过山车”式波动，先贬值后回升。
• 美元指数强势：美元指数高位震荡，受美国经济疲软和全球风险偏好下降影响。
• 新兴市场贬值：全球22个新兴市场国家货币对美元贬值，其中阿根廷比索贬值幅度最大。

结论

《NIFD季报》指出，全球金融市场与经济基本面出现背离，中国资产具有较高的配置价值，人民币汇率波动率下降，有利于国内权益市场。中美利差走阔，但未来增长空间有限。同时，需警惕美国中小企业信用风险和全球金融市场风险偏好变化对汇率和资产价格的影响。