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金属狂欢，人民银行继续保持谨慎

核心内容

本文档分析了2025年12月全球及国内宏观经济与货币政策的最新动态，并对金属市场走势进行了展望。整体来看，国内货币政策保持谨慎，海外美国经济数据超预期，市场呈现“热”的趋势。同时，文中也提示了地缘冲突、欧美债务及日元升值等潜在风险。

主要观点

国内市场分析

• 货币政策：LPR连续七个月保持不变，央行四季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。政策目标从“物价处于合理水平”转向“合理回升”，价格因素在货币政策中的权重有所上升。
• 宏观政策：央行允许单笔逾期金额在1万元以下的个人信用一次性修复；北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求。
• 房地产市场：全国住房城乡建设工作会议指出，2026年将着力稳定房地产市场，因城施策，控制增量、去库存、优化供给。
• 自动驾驶：北京发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，标志着政策在科技创新领域的支持。

海外市场分析

• 美国经济数据：美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%；12月消费者信心指数降至89.1。
• 货币政策：日本央行表示正稳步接近2%通胀目标，将继续加息；美联储对是否继续降息存在分歧，部分官员认为不需降息，也有认为有调整通胀目标的空间。
• 宏观政策：法国通过2026年临时预算法案，避免政府停摆；日本拟发行17万亿日元超长期国债，同时推出史上最大预算，达122万亿日元。

关键信息

金属市场表现

• 12月美元走弱，金属市场呈现狂欢态势。
• 市场预期未来可能继续走强，但需关注短期风险。

投资策略

• 国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2603-2×TS2603，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。
• 全球：美元中性（+/-DXY），美债中性（+/-TU）。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 欧美债务风险
• 日元升值风险

一周宏观关注

1.1 一周宏观图表

• 图1：显示货币政策相机抉择阶段，央行或加大货币公开市场短期流动性管理。
• 图2：展示一周宏观交易日历，重点关注1月PMI数据及美联储会议纪要。

1.2 一周宏观日历

全球宏观图表

• 图3：景气和预期周期，显示经济周期的走势。
• 图4：美欧通胀超预期，美国通胀表现优于预期。
• 图5：中国库存周期，显示库存变化趋势。
• 图6：美国库存周期，显示美国库存变动情况。
• 图7：中国产能周期，反映产能变化。
• 图8：美国产能周期，显示美国产能动态。
• 图9：全球主要经济体景气横向对比。
• 图10：全球主要经济体通胀横向对比。
• 图11：全球主要经济体消费横向对比。
• 图12：全球主要经济体进口横向对比。
• 图13：全球主要经济体出口横向对比。
• 图14：全球主要经济体货币横向对比。
• 图15：加减息概率，显示市场对利率变动的预期。
• 图16：美联储隐含利率变动，反映市场对未来利率路径的预测。
• 图17：盈亏平衡通胀，显示通胀预期。
• 图18：5Y5Y通胀掉期，反映长期通胀预期。
• 图19：港币FRA，显示港币利率预期。
• 图20：港币掉期，反映港币利率波动。
• 图21：HKD存款，显示港币存款情况。
• 图22：HIBOR，反映香港银行同业拆借利率。
• 图23：R，反映人民币利率。
• 图24：DR，反映存款利率。
• 图25：主要货币XCCY基差，显示货币间相对价值。
• 图26：主要货币1Y3M利差，反映货币利差变化。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

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