20240924-紫金天风-豆粕周报_工人罢工_宏观情绪好转_PR播种领先_28页_4mb

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核心观点：

一、美国市场：受降息预期、美元贬值和进口大豆榨利改善支撑，9月19-20日豆粕价格有所回调。CFTC报告显示美豆空头回补，净持仓反弹。上周巴西有降水，播种领先；美国天气干旱，优良率偏低。工人罢工传闻刺激美豆隔夜大幅反弹，但具体罢工尚未开始。预计美国大豆收割进度偏快，质量较好利于出售，但巴西、阿根廷产区天气有变，短期美豆基本面偏强，预计连粕短期震荡偏强。

二、国内主要动态：到港大豆数量环比减少，港口库存环比下降。油厂开机率下降，豆粕累库持续。下游成交一般，市场观望情绪浓厚。9月现货基差波动不大，今日基差小幅反弹到01-40元/吨。

• 进口大豆市场：9月船期大豆基本买完，10月买美豆20船、巴西30船；11-12月采购量相对较少，近月买船进度偏慢。
• 压榨环节：截至9月20日，开机率58%，环比下降；部分油厂因库存偏高主动降负荷运行，叠加假期因素停机。

三、投资建议：预计短期连粕震荡运行，关注美豆收割进度和巴西、阿根廷产区天气变化带来的基本面平衡预期变化。

数据总结：

美豆方面：

• 价格与基差：今日华东豆粕现货基差小幅反弹至01-40元/吨。
• 美国收割情况：9月23日区间优良率为64%，结荚率97%，落叶率65%，收割进度13%，较历年同期偏快。收割大豆水分低（如9%），利于储存。热带风暴有所发展，可能于9月24日从美湾进入美东南部，未来几天可能带来降雨，影响美中东部的收割进度，美西南部可能保持正常。干旱情况未显著缓解。
• CFTC持仓：截至9月20日，美豆CFTC空头持仓量为1717万手，前一周1762万手，空头回补近55万手；净持仓-122万手，环比+9万手。利多因素显著增加，驱动净持仓反弹。
• 销售数据：24/25年度截至9月13日当周，美豆对全球净销售1748万吨，对华净销售9739万吨，本周报告中未提及对全球出口数据。累计未执行/待出口量同比偏低。
• 产区动态与天气：9月17日美豆主产区33%地区处于干旱状态（去年同期53%）。部分地区天气干燥，利于储存。私营机构数据显示巴西大豆种植进度仅9%（低于去年23%），巴西产量预估可能创二十年新低。

巴西大豆：

• 种植进度缓慢，仅完成约9%（低于去年23%），天气降水集中于部分地区，如PR州。
• 预计2024/25年度巴西大豆总产量可能降至八年最低水平。
• 巴西大豆对华排船计划量减少（9月上半月为32141万吨），发船量也减少（9月上半月为6029万吨），增速明显放缓。
• 巴西9月大豆出口预估高达5828万吨，创单月新高，远超去年同期。

阿根廷大豆：

• 国家数据显示8月出口5219万吨，1-8月累计出口同比增长显著。
• 产量方面未过多提及（可通过进口压榨或自用量估算）。

进口动态：

• 8月我国进口大豆1214万吨，同比下降23.9%，1-8月累计同比小幅下降1.7%（若未达常规水平则暗示同比基数较高或需求放缓）。

国内供需：

• 港口库存环比下降867万吨，库存总量仍略高于去年同期。
• 当周压榨量降至20484吨，开机率58%，环比下降5%。预计9月21-9月27日开机率上升，压榨量增加。
• 豆粕累库1115万吨，总库存增加至14583万吨，较上年增加明显。下游提货维持在正常水平（豆粕提货152万吨），养殖利润整体承压，个别品种稍好。

关键点：

1. CFTC持仓和收割进度显示美豆基本面可能短暂转强，支撑连粕。
2. 我国大豆进口量下滑（同比）和到港减少给基本面一定支撑。
3. 豆粕产需地货源贴水涨跌不一，美巴价差扩大。
4. 原料供应偏紧张，库存持续累库，下游消费承压，中期压制连粕。
5. 最终结论仍是短期震荡运行为主，关注外围消息博弈，中期需警惕季节性到港高峰和库存积累压力。

本报告由紫金天风期货股份有限公司提供，旨在传递更多信息，并不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。