20220718-中航证券-金融市场分析周报_市场风险偏好回落_债市表现强劲_31页_7mb

金融市场分析周报总结

核心内容

本周金融市场整体呈现“市场风险偏好回落，债市表现强劲”的特征，主要经济指标和金融市场数据均显示出经济逐步修复和政策持续发力的态势。

主要观点

• 宏观经济：6月多数经济指标同比明显改善，但下半年增长压力仍较大，疫情反弹、房地产市场恶化和外需下降是主要风险因素。
• 金融数据：居民和企业贷款需求改善，政策债发行放量，信贷和社融表现超预期，显示经济基本面在修复。
• 出口数据：中国出口保持强劲增长，进口因内需疲软不及预期，预计出口增速维持高位，进口有望改善。
• 资金面：央行小幅净投放400亿元，资金面维持平稳，下周资金面波动有限。
• 利率债：长债收益率预计维持窄幅震荡，经济最差时点已过，货币政策难有增量。
• 可转债：近八成可转债录得下跌，关注储能产业链、新能源汽车和中游制造业。
• 权益市场：A股普遍下跌，电新行业表现独立，建议关注消费及中报盈利确定性高的板块。
• 黄金市场：金价承压下跌，美元指数创新高，短期可能反弹，但中长期仍处于下跌通道。
• 原油市场：国际原油价格继续下跌，但存在反弹需求，中长期趋势下行。
• 黑色产业链：价格再次暴跌，基本面及国际大宗商品回落对市场情绪形成压制。
• 人民币兑美元：受美国通胀走高和美联储加息预期影响，人民币兑美元汇率贬值。

关键信息

一、重点经济数据分析

1. 经济复苏：二季度GDP同比增长0.4%，但呈现“4月深度下跌、5月降幅收窄、6月企稳回升”的趋势，经济修复速度加快。
2. 信贷和社融：6月人民币贷款新增2.81万亿元，社融新增5.17万亿元，均超市场预期。信贷结构优化，企业中长期贷款增长显著。
3. 进出口：出口同比增长17.9%，进口同比增长1%，贸易顺差扩大。预计出口保持高增长，进口有望改善。
4. 就业市场：6月城镇调查失业率降至5.5%，但青年失业率仍处于高位，显示结构性问题依然存在。

二、固定收益市场分析

1. 资金面：央行净投放400亿元，资金面维持平稳，下周波动有限。
2. 利率债：10年国债收益率突破2.8%，长端利率维持窄幅震荡，市场风险偏好回落。
3. 信用债：存单发行环比增长，信用债净融资额由正转负，各期限及评级收益率全面下行。
4. 可转债：近八成下跌，建议关注储能产业链、新能源汽车和中游制造业。

三、主要资产价格分析

1. 权益市场：A股普遍下跌，电新行业表现独立，建议关注消费和中报盈利确定性高的板块。
2. 黄金市场：金价连续第五周下跌，短期可能反弹，但中长期趋势向下。
3. 原油市场：国际油价继续下跌，但存在反弹需求，中长期趋势下行。
4. 黑色产业链：螺纹钢、焦炭、焦煤价格暴跌，基本面和情绪双杀。
5. 人民币兑美元：受美元指数走高影响，人民币兑美元贬值，但美联储加息预期有所缓和。

投资建议

• 权益类资产：

  • 价值股：标配，性价比较高，建议关注估值合理、内生增长强劲的企业。
  • 成长股：超配，但需注意估值透支风险，建议关注具备核心技术实力的硬核科技公司。
  • 金融板块：标配，估值处于历史低位，预计有修复机会，重点关注银行、保险。
  • 科技行业：超配，长期政策支持，建议关注5G、人工智能、国产芯半导体等主题。
  • 消费行业：超配，长期增长空间大，建议关注可选消费、旅游与餐饮板块。

• 固收类资产：

  • 短端利率债：标配，受益于通胀缓解和宽货币预期。
  • 长端利率债：低配，存在向上调整风险。
  • 城投债：标配，稳增长政策下基建托底经济，关注核心平台。
  • 产业债：超配，关注煤炭、钢铁等行业的兼并重组机会。
  • 可转债：标配，建议关注景气行业和低价转债，等待估值压缩后参与。

• 商品类资产：

  • 黑色产业链：超配，关注传统能源价格高位和高波动带来的投资机会。
  • 原油：标配，预计供给恢复快于需求，价格或回落。
  • 黄金：低配，美债实际利率可能回升，压制金价。

风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 信用风险集中爆发。

相关研究报告

• 涉过险滩，全年经济预计“√”型增长。
• 金融市场分析周报：央行连续30亿元逆回购操作，债市情绪谨慎。
• 总量结构同步改善，经济进一步复苏可期。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。